- 錯誤並不可恥，可恥的是錯誤已經顯而易見了卻還不去修正！── 索羅斯
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安德烈•科斯托蘭尼判斷市場之法
如何判斷市場，投機大師安德烈•科斯托蘭尼(Andre Kostolany)生前有以下的看法:1) 在出現不利消息時，市場並沒有下跌，就是市場出現超賣，行情已接近最低點的徵兆。相反地，市場對有利消息不再有反應，就是超買和行情暫時處在最高點的信號。 2) 如果行情下跌時，某一段時間裏成交量很大，這表示有大量股票從猶豫的投資者手裏，轉移到固執的投資者手裏。也就是說，如果成交量增加，行情仍然繼續下跌時，就是已經接近下一次上漲起點的信號。 3) 當成交量小，且指數還繼續下跌時，就表示市場前景堪慮。相反地，當成交量愈來愈大，股票還不斷看漲時，也是前景堪慮。 4) 當成交量小時，如果指數看漲，這種情形就非常有利。-------------------------------------------------------以下的文字，或者能概括安德烈•科斯托蘭尼的意思:當成交量在大升(大跌)後，在更多的利好(利淡)行情而沒有繼續上升(下跌)，相反在下降的成交量下行情向下走(向上走)，這可能便是市場的反向訊號。為何會是這樣? 大成交量背後的買家(賣家)大多是猶豫的市場參與者，並包括大部份的機構投資者以及散戶。當他們確認市場的趨勢後(通常此行情趨勢已經發展)，便會大舉投入市場活動(追貨或是沽貨)而造成大增的成交量。然而，當大部份猶豫的市場參與者都買入了股票(將手頭的股票沽得七七八八)，即是有更多的利好消息亦難以再度推高股價(更多的利淡消息亦難以再度壓低股價)。隨後只要不多的交易下單盤便能令市場的趨勢方向180度大反轉。
「英國的巴菲特」波頓總結的十大投資經
《上海證券報》2009/06/22安東尼‧波頓(Anthony Bolton)所掌管的富達「特殊狀態基金」在短短28年間，從僅為1000英鎊的基金規模暴增了146倍。安東尼‧波頓現任富達國際投資總裁。作為富達國際的元老級人物，波頓自27年前富達推出第一隻英國基金開始就一直就職於該公司。從1979年12月到2007年年底，波頓負責管理富達旗下的「特殊狀態基金」，這也是英國表現最突出的一隻零售基金。以下是他的投資經。1、特許經營權的價值：
由評估特許經營權的價值開始。同時要知道10年後其發展如何，屆時其價值是否會高於今天。2、公司的管理：
過去這些年中，我越來越看重公司管理的完善性和開放度。當我會見某家公司的管理層時，我會評估他們的個人能力、個性、公司管理團隊是如何工作的以及薪酬制度。 3、明確投資主題：
你投資的每只股票都需要有一個投資主題。你應該能用幾句話來描述為什麼會買某只股票，而且這些描述應該是連十幾歲的小孩也能聽明白。定期檢查你的投資主題，如果發現它不再有效，即使是賠本也要賣出。儘量忘掉你買這些股票的價格。4、市場情緒：
市場情緒和基本面一樣重要，尤其是在短期投資中。過分樂觀的情緒預示著風險，而過分悲觀的情緒則預示著機遇。成功的投資應該是在站穩自己立場的同時，也兼聽市場的聲音。5、對股價歷史走勢進行技術分析：
我買股票首先要看的就是股價走勢圖，通常是3到5年的股價走勢。如果一家公司的股價在一段時間內都表現很好，而且股價也已經消化了很多利好消息，我通常會對這只股票更加警惕。同時我也會看，技術分析是否證實了基本面的分析，抑或相互矛盾。6、瞭解財務狀況：
總是閱讀該公司第一手的公告或資訊披露，而不是僅從券商那裏或者報紙上獲取相關資訊的摘要，因為細心的閱讀往往會發現隱藏的資訊。一定要看懂公司的資產負債表。就我個人而言，迄今為止在投資上犯的最大錯誤，往往都是因為資產負債表的問題。7、根據歷史情況判斷價值：
在判斷一隻股票的投資價值時，至少要回溯20年來看。當估值達到歷史新低時，買進該股票，會大大增加你賺錢的幾率。8、公司併購前景：
購買有併購概念的公司的股票。股東名單中常常包含潛在收購人的資訊。大公司通常不容易被收購。9、市場時機：
再成功的投資人都不可能是常勝將軍，所以儘量採取長線投資的視角。不要把您未來三年需要用的資金投入到股市中去。10、看好的股票：
我偏好那些不被多數人看好並且價值被低估的股票和行業。我的一些最成功的投資，在買入的時候往往很不被看好。這一點似乎也暗示，從長期投資的角度來看，價值型股票可能比成長型股票有更好的表現。
由評估特許經營權的價值開始。同時要知道10年後其發展如何，屆時其價值是否會高於今天。2、公司的管理：
過去這些年中，我越來越看重公司管理的完善性和開放度。當我會見某家公司的管理層時，我會評估他們的個人能力、個性、公司管理團隊是如何工作的以及薪酬制度。 3、明確投資主題：
你投資的每只股票都需要有一個投資主題。你應該能用幾句話來描述為什麼會買某只股票，而且這些描述應該是連十幾歲的小孩也能聽明白。定期檢查你的投資主題，如果發現它不再有效，即使是賠本也要賣出。儘量忘掉你買這些股票的價格。4、市場情緒：
市場情緒和基本面一樣重要，尤其是在短期投資中。過分樂觀的情緒預示著風險，而過分悲觀的情緒則預示著機遇。成功的投資應該是在站穩自己立場的同時，也兼聽市場的聲音。5、對股價歷史走勢進行技術分析：
我買股票首先要看的就是股價走勢圖，通常是3到5年的股價走勢。如果一家公司的股價在一段時間內都表現很好，而且股價也已經消化了很多利好消息，我通常會對這只股票更加警惕。同時我也會看，技術分析是否證實了基本面的分析，抑或相互矛盾。6、瞭解財務狀況：
總是閱讀該公司第一手的公告或資訊披露，而不是僅從券商那裏或者報紙上獲取相關資訊的摘要，因為細心的閱讀往往會發現隱藏的資訊。一定要看懂公司的資產負債表。就我個人而言，迄今為止在投資上犯的最大錯誤，往往都是因為資產負債表的問題。7、根據歷史情況判斷價值：
在判斷一隻股票的投資價值時，至少要回溯20年來看。當估值達到歷史新低時，買進該股票，會大大增加你賺錢的幾率。8、公司併購前景：
購買有併購概念的公司的股票。股東名單中常常包含潛在收購人的資訊。大公司通常不容易被收購。9、市場時機：
再成功的投資人都不可能是常勝將軍，所以儘量採取長線投資的視角。不要把您未來三年需要用的資金投入到股市中去。10、看好的股票：
我偏好那些不被多數人看好並且價值被低估的股票和行業。我的一些最成功的投資，在買入的時候往往很不被看好。這一點似乎也暗示，從長期投資的角度來看，價值型股票可能比成長型股票有更好的表現。
炒股的智慧
01. 犯錯並不可怕，可怕的是不知自己犯了錯，知錯而不肯認錯就更加不可救葯。02. 一進入股市便賺錢的人，會認為炒股很容易，這是錯覺，說白了是初始者的運氣，這些錢只是股市暫時「借」給你，遲早會收回去。03. 小偷的本事不在偷，而在於危急的時候怎麼逃。04. 散戶必敗原因：小賺就跑，小賠不忍割肉﹔心急發大財，所以下注太大，賠光也快。05. 股市是有經驗的人獲得很多金錢，有金錢的人獲得很多經驗的地方。06. 學股的過程是克服「貪」，養成「不貪」。07. 炒股的最重要原則 - 止損。08. 股票的迷惑性不在於它的基本價值，而在於它給炒作者提供的幻想。09. 在股市的賭局中，必須採取一定的行動，才能控制你的資金命運，不採取行動，你的賭注永遠仍在賭桌上。10. 股市還有一致命的特點：它能使你虧掉較預期多的錢，因為你什麼都不做，也可能使虧損不斷增加。11. 一旦買進的股票下跌，股民便死皮賴臉不肯止損，想出各種理由說服自己，下跌只是暫時的。12. 股市沒有擊敗你，是你自己擊敗了自己。13. 別將「股價很低了」當成買的理由，也別將「股價很高了」當成賣的理由！14. 不要太固執己見，不要對自己的分析抱太大信心，認真觀察股市，不對時就認錯。否則，在股票市場生存的機會是不大的。15. 股票跌的時候有它跌的理由，常常會越跌越低。16. 除了你自己必勝的信念之外，其他一切幾乎都反對你在股市成功，就算你的親朋好友，有多少會鼓勵你靠炒股為生？17. 當街頭巷尾的民眾在談論股市如何容易賺錢的時候，大市往往已經到頂或接近到頂。而大眾死懼的時候，該賣的都已經賣了，跌勢也就差不多見底了。18. 使投資者入場買股票的原因，最主要就是股票在升﹔賣股票的最主要原因，是因為股票在跌。19. 炒股的訣竅便是在牛市中全力投入，在牛市結束或接近結束的時候賣掉你的所有股票。20. 幾乎所有的行家，他們的炒股建議便是盡量保住你的本金。而做到保本的辦法，只有兩個：一，快速止損﹔二，別一次下注太多。21. 什麼是你對風險的承受力呢？最簡單的方法就是問自己睡的好嗎？22. 專業炒手明白炒股不可能每次都正確，在錯誤時快速止損﹔在正確時盡量將利潤最大化。23. 新手們通常把賺錢的股票首先出手，滿足於賺小錢，結果手上剩下一大堆套牢的股票。24. 只要股票正常運動，必須按兵不動。25. 經驗提高了你每次進場贏錢的概率！26. 在股市不斷賺錢的秘訣：通過自己的觀察和研究，不斷累積經驗，將自己每次進場的勝率，由50%提升至60%，甚至70%﹔而且每次進場不要下注太大，應該只是本金的小部分，累積小勝變大勝。27. 什麼是鍥而不捨的精神？它是在忍無可忍的時候，再忍下去的毅力！想從股市不斷賺到錢，你必須成為專家。28. 幾乎所有成功的投資者都是孤獨者。因為他們常要做和大眾不同的事。29. 炒股是枯燥無味的工作，每天收集資料，判斷行情，經年累月地重複同樣的工作就是「苦工」。你不把「苦工」當成習慣，在股票市場成功的機會就不大。30. 必須有一套適合自己的炒股模式。31. 在買入之前，先定好止損點，搞清楚你最多願虧多少錢。切記照辦！32. 不要把「好消息」或「專家推薦」作為買入理由。33. 如果股價跌穿支撐線，交易量大增且股價很快彈回支撐線之上，這是極佳的買入機會。34. 你買的股票都是別人賣給你的，你賣的股票都被別人買去了。想像你的對手是誰！如果是大戶的話，你炒股大概常虧錢，如果是小股民的話，你大約已贏多過輸。35. 你如果是位長線投資者，不要注重大戶的操作手法，他們只能影響股票的短期波動，不能影響大勢。36. 一個大走勢，頭和尾是很難抓到的，炒手們應學習怎樣抓中間的一截，能抓到波幅的70%就算是很好的成績了。37. 不要試圖找股票的最高點，你永遠不知股票會升多高。38. 遇到暴利，拿了再說！別讓利潤變成虧損。39. 小心交易量猛增，股價卻不升。40. 忘掉你的買入價！41. 別頻繁交易。42. 有疑問的時候，離場！
巴菲特的投資思想
最近幾年隨著股市的暴漲暴跌，投資界出現非常有趣的現象——股市行情就像一根指揮棒，指揮著人們思想觀念、情緒和心態的變化。
一個很明顯的例子，就是人們對巴菲特投資思想和價值投資的看法和信任度，也像過山車般變幻，從一個極端走向另一個極端，從沸點降到了冰點。股市善變、人心善變、人情冷暖，暴露無遺。張志雄先生說他對人性保持悲觀的態度，是有他的道理的，特別是在股市，在華爾街。巴菲特對接班人的三條要求：獨立思考、情緒穩定、對人性和機構的行為特點有敏銳的洞察力，條條都是針對人性弱點。人性弱點帶來的心理誤判或認知偏差，表現為兩個極端：一個極端是以偏概全，教條化理解巴菲特投資思想。把巴菲特的「低價買進少數傑出企業股票長期持有」的經典策略等同於巴菲特投資策略的全部，不管什麼股票、什麼價位都敢買進長期投資。最典型的口號是「死了也不賣。」另一個極端是矯枉過正，全面否定巴菲特投資策略和長期投資在中國的適用性。並不斷有人冒出來要「還原巴菲特的真相」，宣稱「巴菲特神話的破滅」。今天中道巴菲特俱樂部的同道們相聚一堂，我覺得十分有必要就「如何全面理解並堅持巴菲特投資思想」這個話題，作深入的討論。下面我先談幾點看法，作為引玉之磚，供大家參考，請大家批評指正。我的發言分為兩個部分：第一部分是全面理解巴菲特投資思想；第二部分是堅持巴菲特投資思想不動搖。第一部分 全面理解巴菲特投資思想一、巴菲特的投資思想是一個不斷進化的投資系統回顧巴菲特的成長歷程，你會發現，巴菲特的投資思想呈現了非常清晰的階段進化的軌跡。對巴菲特投資思想發展階段的劃分，一般都是合夥公司階段為早期，控股伯克希爾後至八十年末為中期，九十年代後至今為後期。其劃分方法是根據公司的組織形式和經營模式，有一定道理，但嚴格從他個人投資思想的進化脈絡來看不夠不準確。我個人的意見是這樣劃分：第一階段（早期） 1949-1971年（19-41歲）從年代看主要集中在五六十年代。投資風格是格雷厄姆的安全邊際法，被後人稱為「價值投資法」，巴菲特自己則戲稱為只買便宜貨的「雪茄煙蒂」投資法。1949年，巴菲特19歲那年，第一次閱讀格雷厄姆的經典著作《智慧投資者》（國內翻譯成《聰明的投資者》不夠準確。），立即被這本書迷住了。巴菲特的室友伍德說「它對巴菲特而言就像找到了上帝所在。」把這一年作為巴菲特投資思想形成早期的開端是完全有道理的。1970年7月17日，巴菲特在和格雷厄姆的通信中寫道「在此之前，我一直是靠腺體而不是靠大腦進行投資。」巴菲特本人甚至把這次經歷比作「保羅走在通往大馬士革的路上」，並且他從中學到了「以40美分買1美元」的哲學。從此，「安全邊際」的哲學成為巴菲特投資思想的基石。這之後，發生的幾件事，對巴菲特的進化都起到重要推動作用。一件是1950年（20歲）巴菲特在哥倫比亞大學研究生院正式「拜格雷厄姆為師」；1954（24歲）年巴菲特加盟格雷厄姆——紐曼公司，為格雷厄姆工作；1956年（26歲）成立第一家合夥公司，開始創業；1959年和芒格開始相識相知，並在60年代開展了一系列的合作；1962年巴菲特開始買入伯克希爾的股票，1963年成為最大股東，並於1965（35歲）年巴菲特正式接管伯克希爾；1967年（37歲）巴菲特以860萬美元的價格為伯克希爾購買了國民補償金公司，第一次踏入保險業；1969年（39歲），巴菲特解散了他的合夥企業，專心經營伯克希爾。在合夥企業經營期間，巴菲特投資方法按特性先是分為三類，後來發展為四類（張志雄先生編輯的《投資大家巴菲特》一書中有詳細介紹）。巴菲特在1962年1月份寫給合夥人的報告中將自己的投資方法分為三類：第一類投資：Generals（低估類投資）
是指那些價值被低估的股票。投資比例最大。
第二類投資：workouts（套利類投資）
這類投資的價格更多取決於公司的經營管理決策而非買賣雙方的供求關係。影響投資價格的公司行為包括合併、清算、重組、分立等。與道瓊斯指數的表現無關。
第三類投資：Control控制類投資
是指要麼控制了這家公司，要麼買入了相當多的股份，從而可以影響公司的經營管理決策。這類投資也與道瓊斯指數的表現沒什麼關係。第一類和第三類可以互相轉化。如果買入的「Generals」的價格長期在低點徘徊，巴菲特就會考慮買進更多的股份，從而演變成「Control」；反之，如果「Control」的價格在購入幾年內迅速攀升，巴菲特通常考慮在高點獲利了結，從而完成一次漂亮的「Generals」類投資。巴菲特在1965年1月份寫給合夥人的報告中，將原來的第一類投資Generals一分為二：Generals-Priavate Owner Basis和Generals-Relatively UndervaluedGenerals-Priavate Owner Basis 這是一類被低估的股票，規模較小，缺乏魅力，無人問津。而且其價格遠遠低於這家公司對一個私人股權投資人的價值（內在價值）。價格長期低估的話，可以轉化為Control.Generals-Relatively Undervalued 是指那些相對同類質地的公司的價格較低的股票。雖然價格低估，但通常規模較大，對私人投資者意義不大，不能轉化為Control.早在1964年，巴菲特就注意到格雷厄姆買進廉價股的策略存在價值實現的問題，並不完美，而且隨著股市的上漲這類投資機會越來越少。巴菲特在1965年1月的報告中增加的第四類投資Generals-Relatively Undervalued可視為一種新的探索。但尚處量變得階段，並沒有完全突破格雷厄姆的投資框架。該類投資的最佳案例就是，1964年巴菲特利用「色拉油醜聞」將合夥公司40%的資金投入到美國運通中，並持股長達4年，在隨後的5年時間裡，美國運通的股票上漲了5倍。正如芒格說的，在格雷厄姆手下工作的經歷和巨額盈利讓巴菲特的大腦一度阻塞，很難擺脫如此成功的思維方式。1969年（39歲）巴菲特讀到費捨的著作《普通股和不普通的利潤》得到了很大的啟發。而真正使巴菲特擺脫格雷厄姆思想束縛、完成進化的是查理·芒格。芒格對一家優勢企業的價值有著敏銳的觀察力，他使費捨的公司特質理論進一步具體化。「查理把我推向了另一個方向，而不是像格雷厄姆那樣只建議購買便宜貨，這是他思想的力量，他拓展了我的視野。我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類，否則我會比現在貧窮得多。」總而言之，遭遇到價值實現的問題，巴菲特才認清格雷厄姆「不論本質購買任何公司」的哲學的局限性，開始將費捨和芒格的傑出企業擴張價值理論整合進他的哲學中。第二階段（中期）1972-1989（42-59歲）。1972年1月3日，巴菲特接受芒格的建議，用2500萬美元收購了喜飴糖果公司，以此為開端，芒格就不斷地推動著巴菲特向為質量付出代價的方向前進。隨著喜飴公司的茁壯成長，巴菲特和芒格都意識到「購買一個好企業並讓它自由發展要比購買一個虧損企業然後花費大量時間、精力和金錢去扶持它要容易且與快得多。」，這樣的投資思想的形成標誌著巴菲特「從猿進化成人」。巴菲特把格雷厄姆、費捨和芒格的思想結合起來，逐步形成自己的風格。這個進化階段的劃分，可以從巴菲特和芒格的原話得到佐證。 1997年，芒格在公司股東年會上說：「喜飴公司是我們第一次根據產品品質來收購的。」，巴菲特補充道：「如果我們沒有收購喜飴公司，我們就不會購買可口可樂公司股票」 。這個階段巴菲特的投資方法的顯著特點是，減少套利操作和廉價股票的投資，增加優秀企業控制，利用保險浮存金進行優質企業普通股的長期投資：1、優秀企業的購併和永久持有：如喜飴公司、內部拉斯加傢俱店
2、少數「必然如此」的偉大企業普通股的永久持有：如華盛頓郵報、蓋可保險、可口可樂等；
3、部分「可能性高」的優秀企業普通股的長期投資。
4、中期固定收益證券
5、長期固定收益證券
6、現金等價物；
7、短期套利；
8、可轉換優先股；
9、垃圾債券。第一階段巴菲特的投資思想和角色基本上是格雷厄姆式的「私募基金經理」；第二階段，轉型為企業家和投資家的雙重角色的合二為一。他說「因為我把自己當成是個企業經營者，所以我成為更優秀的投資人；因為我把自己當成是投資人，所以我成為更優秀的企業經營者。」這個階段可以用巴菲特1985年的一席話來概括：「我現在要比20年前更願意為好的行業和好的管理多支付一些錢。本傾向於單獨地看統計數據。而我越來越看重的，是那些無形的東西。」第三階段（後期）1990至今（60歲以來）。即90年代以來。還可以有一種更加精確的劃分方法——1995年（65歲）至今為巴菲特後期。有芒格的話為證：「過了65歲之後，沃倫的投資技巧真是百尺竿頭，更進一步。」進入90年代後，伯克希爾的未來遇到更大的困難，用芒格的話說：1、我們的規模太大了，這將我們的投資選擇限制在被那些非常聰明的人所檢驗過得更具競爭力的領域。2、當前的環境令未來15-20年內的普通股與我們在過去15-20年內看到的股票將有很大的不同。簡單地說，巴菲特面臨兩難境地：錢太多，機會太少。面對這樣的挑戰，隨著巴菲特的持續學習和滾雪球的威力，巴菲特的投資思想進化到更高的層次，投資技藝更加全面、更加爐火純青。這階段投資思想的進化表現在以下幾個方面：1、「護城河」概念的提出。標誌著巴菲特評估企業長期競爭優勢和內在價值的藝術更加成熟。1993年巴菲特在致股東信中首次提出了「護城河」概念。他說：「最近幾年可樂和吉列剃鬚刀在全球的市場份額實際上還在增加。他們的品牌威力。他們的產品特性，以及銷售實力，賦予他們一種巨大的競爭優勢，在他們的經濟堡壘周圍形成了一條護城河。相比之下，一般的公司在沒有這樣的保護之下奮戰。就像彼得·林奇說的那樣，銷售相似商品的公司的股票，應當貼上這樣一條標籤：『競爭有害健康。』」1995年5月1日在伯克希爾的年度會議上，巴菲特對「護城河」的概念作了仔細的描述：「奇妙的、由很深、很危險的護城河環繞的城堡。城堡的主人是一個誠實而高雅的人。城堡最主要的力量源泉是主人天才的大腦；護城河永久地充當著那些試圖襲擊城堡的敵人的障礙；城堡內的主人製造黃金，但並不都據為己有。粗略地轉譯一下就是，我們喜歡的是那些具有控制地位的大公司，這些公司的特許權很難被複製，具有極大或者說永久的持續運作能力。」2000年的股東大會上，巴菲特進一步解釋說「我們根據『護城河』、它加寬的能力以及不可攻擊性作為判斷一家偉大企業的主要標準。而且我們告訴企業的管理層，我們希望企業的護城河每年都能不斷加寬。這並不是非要企業的利潤要一年比一年多，因為有時做不到。然而，如果企業的『護城河』每年不斷地加寬，這家企業會經營得很好。」2、投資戰略的轉變。一個轉變：「由於伯克希爾的資產迅速膨脹，以及會明顯影響我們業績的投資空間急劇收縮，使得我們必須做出精明的決策。因此我們採用了一種僅需要幾次精明——而不是過於精明——的戰略，事實上，每年有一個好主意對我們來說就夠了。」這意味著巴菲特採取更加集中持股的投資戰略。另一個轉變：因為資本的體量越來越大，巴菲特的普通股投資更加專注於尋找在一個細分領域內價值低估的優秀或良好的大公司，實施選擇性反向投資策略，即在一家具有持久競爭優勢的大公司遭遇挫折、股價被目光短淺的市場壓低時給以積極關注。這意味著格雷厄姆式的不論本質買便宜貨的模式不再適合大塊頭伯克希爾了。3、「揮棒」概念的發展。美國超級擊球手威廉姆斯在所寫的《打擊科學》一書中解釋了自己的擊球技巧。它將擊球區分成77個單元，每個單元代表一個棒球，只有當球處在最好的單元時（幸運區），他才會揮棒擊球，即使這樣做會面臨三振出局的風險，因為處在最差位置的球將嚴重降低他的成功率。巴菲特將這一策略和投資作類比，發展了投資領域的「揮棒」概念。1995年巴菲特在對南加州大學商學院學生的演講中，簡述了這個概念：「在投資時，沒有所謂的必須去擊打的好球。你可以站在擊球手的位置上，投球手可以投出好球；通用汽車投出47美元，你若缺乏足夠的資訊來決定是否在47美元的價位買進，你可以讓它從眼前流過，不會有人判給你一擊。因為只有揮棒落空時，你才可能被判出局。」巴菲特還說過：「我把投資業稱為世界上最偉大的商業，這是因為你永遠不必改變態度。你只需站在本壘上，投手扔來了47美元的通用股票，39美元的美國鋼鐵公司股票！沒有懲罰，只有機會的喪失。你整日等待著你喜歡的投球，然後趁外場手打瞌睡的時候，大邁一步將球擊向空中。」4、跨國投資和收購的突破。巴菲特的首次跨國投資是1991年投資英國的酒精類飲料公司健力士。最有代表性的跨國投資則是2003年投資中石油近5億美元，最有代表性的跨國收購則是2006年以40億美元購買以色列伊斯卡爾金屬製品公司（Iscar metalworking）80%的股份，這是巴菲特在美國以外進行的最大一筆投資交易，也是以色列歷史上來自海外的最大一筆投資。前幾年巴菲特在韓國股市也實施了非常漂亮的跨國投資。他簡單瀏覽了投行提供的投資手冊，發現有些財務健全的公司，市盈率只有3倍，他就挑選了大約20只股票買進，等這些股票上漲五六倍、接近其內在價值時賣出。5、非常規投資更加多樣化。鼓鼓囊囊的錢包，迫使巴菲特在非常規投資又有了新的突破和發展。在1991年還透過私募的方式投資了三億美元的美國運通俗稱"Percs"的股票，這種證券基本上算是一種普通股，只不過在投資的前三年可以領取一筆特別的股利，條件是在同時間因為股價上漲所帶來的資本利得將受到限制。根據約定這些Percs必須在1994年八月以前轉換成普通股；1994-1995年建立了4570萬桶倉位的石油的衍生合約；1997年購買了1.112億盎司的白銀；1997年購買了46億美元以帳麵攤銷的長期美國零息債券；2002年首度進入外匯市場投資，截至2004年底，Berkshire總計持有214億美元的外匯部位，投資組合遍佈十二種外幣；同時於同年涉足以歐元為單位垃圾債券市場，至06年總值達10億美元；此外巴菲特還進行固定收入套利，並持有錯誤定價的衍生品合約，這些合約可分為兩大類：CreditDefaultSwaps (CDS，信用違約掉期合同)、賣出長期的股票指數看跌期權。值得注意的是，放棄外匯的投資，收購海外公司，是巴菲特不願持有太多美元資產及現金最新投資策略。正如巴菲特指出，伯克希爾的主要基地仍在美國，但為了防範美匯繼續下挫，收購海外優質企業，有一舉兩得之效。總之，後期的巴菲特，思想更加開放，技術更加全面。在常規投資的選擇技巧上更加爐火純青，更加集中投資，而且開始加大了海外投資和購併的力度；在非常規投資上則更加多樣化，更富進攻性。當專家學者把大師的經典策略總結成教條時，大師又進化了。二、巴菲特的投資思想是一個開放式的投資系統巴菲特投資思想是一個開放式的體系，不斷博采眾家之長，為我所用。不僅向其他投資流派、投資行家學習，而且向各個領域、各個學科的高手學習，在生命的每個細節中學習。這也是巴菲特投資思想得以不斷進化的主要原因。巴菲特說：「如果我只學習格雷厄姆一個人的思想，就不會像今天這麼富有。」芒格認為巴菲特的成功是多種因素合力的結果，但是具有決定性的因素是持續學習的結果。他在2007年威斯科年度股東大會上指出：「沃倫是這個世界上最佳的持續學習機器。烏龜最終戰勝兔子是持續努力的結果，一旦你停止了學習，整個世界將從你身旁呼嘯而過。沃倫很幸運，直到今天，即便是早已過了退休的年齡，他仍可以有效地學習，持續地改善其技巧。沃倫的投資技巧在65歲後更是百尺竿頭更上一層。作為一直從旁默默關注的我，可以肯定地說，如果沃倫停留在其早期的認識水平上，這個紀錄也就不過如此了。」讓我們看看巴菲特從其他投資大師吸取了哪些營養：1、格雷厄姆的三個基本思想觀點：你應當把股票看作許多細小的商業部分。要把（市場）波動看作你的朋友而非敵人——利潤有時來自對朋友的愚忠而非參與市場的波動。《聰明的投資人》的最後一章中，格雷厄姆道出了有關投資的最為重要的幾個字眼：「安全邊際。」
2、費捨的「只有最優異的企業經營與遠景是唯一值得投資的商業價值」和「沒有一個時間適合將最優秀企業脫手」的理論。
3、芒格的聚焦高品質企業投資和格柵理論；
4、彭博的「消費獨佔企業」是最佳投資價值的理論；
5、威廉姆斯的投資價值理論：今天任何股票、債券或公司的價值，取決於在資產的整個剩餘使用壽命期間預期能夠產生的、以適當的利率貼現的現金流入和流出。
6、凱恩斯的集中投資理論和「我寧願模糊地正確，而不是精確地錯誤。」的思想；
7、史密斯的保留盈餘是企業的附加價值思想。
8、彼得林奇的過早賣出表現良好的傑出公司股份是「拔苗助長」以及在公司表現良好時忙於拋售股票，兌現盈利，卻死抱著令人失望的公司的人是在「剷除鮮花，澆灌雜草」的思想。此外，巴菲特還從威廉姆斯的擊球技巧，發展了投資領域的「揮棒」概念，他說：「我的工作就是等待輕鬆擊球的機會。」；從韋恩·格蘭斯基的忠告「到冰球要去的地方，而不是它現在呆的地方。」體會到專注於當期收益和短期收益是愚蠢的；從伊索寓言中學到了「一鳥在手勝過二鳥在林」的灌木叢理論，甚至從一個球童的成功故事發展了「與贏家共事」的經營哲學和投資哲學。《李小龍傳奇》裡詠春拳掌門人葉大師教導李小龍說：「習武的關鍵在於習心。只有心智敏銳才能從萬事萬物中參悟武道。」同樣，理財的關鍵也在於理心。只有心智敏銳才能從萬事萬物中參悟股道。巴菲特博覽群書、廣泛學習，芒格的思維格柵理論都是同樣道理。我在看北京奧運會的比賽，甚至在洗奶瓶中都悟到了「雙保險」是最佳風險防禦的策略。我在聽威爾弟歌劇《女人善變》，得到啟發：股市善變，就像天空飄浮的羽毛，如果誰不經意將命運托付給她，誰將是個可憐蟲。我在聽馬曉暉的二胡演奏，體悟到：巴菲特就是一位「二胡大師」，他用護城河和安全邊際這兩根弦演奏出豐富多彩、無以倫比的動人樂章。日本德川時代的兵法大師宮本武藏57歲時寫成《五輪書》，其中提出了兵法家的基本原則，其中有一條是：務必體認千行百業之要諦。表面看，作為兵法家、劍術家，千行百業之要諦和你有何關係？實際上和我們從萬事萬物、各行各業中參悟股道是完全一致的。所以我們永遠務必保持謙卑，敞開胸懷，海納百川，持續學習，思維格柵，不斷豐富、完善自己的投資體系，讓自己處在不斷的進化狀態中，永不停息。三、巴菲特的投資方法可劃分為常規投資和非常規投資兩大部分為了便於全面理解巴菲特的投資方法，避免大家把巴菲特的經典投資策略等同於巴菲特投資策略的全部，可以把巴菲特的投資方法劃分為常規投資和非常規投資或者傳統投資和非傳統投資兩部分。下面根據巴菲特後期的投資思想進行劃分：（一）常規投資
1、優秀企業的購併和永久持有；
2、少數「必然如此」的偉大企業普通股的永久持有；
3、部分「可能性確高」的優秀企業普通股的長期投資；
4、中期固定收益證券
5、長期固定收益證券
6、現金等價物；（二）非常規投資
1、廉價股的階段性持有；即巴菲特合夥公司期間所謂的Generals。是巴菲特早年的傳統投資，我把他作為巴菲特晚年的非傳統投資。巴菲特前幾年在韓國股市的投資經歷，重溫了這一投資方法，yesterday once more .
2、短期套利；主要是巴菲特所謂的workouts，購併套利；此外還包括固定收入套利等；
3、可轉債；
4、可轉換優先股；
5、認股權證；
6、垃圾債券；
7、長期零息債；
8、商品期貨；包括石油期貨和白銀期貨；
9、外匯期權；
10、衍生品合約。包括CDS和賣出長期的股票指數看跌期權。從這個劃分大家可以看到，這才是巴菲特投資系統的全貌。但國人通常認為巴菲特的投資只包括常規投資的前兩項或前三項，這是片面的。巴菲特是技術全面的投資大師。
尋找投資護城
所謂的優秀企業，是指「更容易長期產生高資本報酬率的企業」。
最常見的四種「誤判護城河」：
2. 龐大市佔率：該問的問題不是企業是否有高市佔率，而是企業如何達成高市佔率，如此可以檢視現在的主導地位是否能抵禦外來競爭。例子：柯達、通用汽車。
3. 卓越執行力：企業的成功只是因為比同業經實，很可能它是在非常艱困與競爭激烈的產業裡營運。而效率是讓企業蓬勃發展的唯一方法。
4. 傑出管理者：管理者來來去去，我們無法得知我們寄予厚望的傑出管理者三年後是否還在公司。且研究顯示管理者對企業的影響並不如想像中大。企業的四種護城河
1. 無形資產：企業可能有無形資產，例如品牌、專利或法規授權，讓它得以銷售競爭對手無法跟進的產品或服務。
不管大家對品牌如何熟悉，只要品牌無法提供定價能力或提高顧客忠誠度（只要競爭對手降低價錢，將造成營收降低及獲利衰退），它就不是競爭優勢。
無法創造高資本報酬率的法令核准（煉油廠不是，砂石場是），它就不是競爭優勢。
容易遭人提出異議的專利組合（企業的專利組合不夠多元化，獲該企業無後繼專利接替）它就不是競爭優勢。2. 轉換成本：企業銷售的產品或服務可能讓顧客難以割捨，因此衍生顧客轉換成本，讓公司有定價能力
企業讓顧客難以改用競爭對手的產品或服務時，就創造出轉換成本。顧客比較不可能轉換時，企業就可以要求高一點的價格，維持高資本報酬率。
轉換成本種類：與顧客的事業緊密結合（QuickBook挑戰微軟）、金錢上的成本（甲骨文的資料庫）、重新訓練的成本（AutoCAD）、風險成本（精密鑄件的渦輪葉片）。3. 網絡效應：有些幸運的企業因為網絡經濟而受惠，這是一種很強大的經濟護城河，可以長期封鎖競爭者。（e-Bay、office）
節點效應：網絡型事業只要多投入50%的資金，節點數將從190成長到435，成長近乎130%。但網絡效應有地域性，（奇摩拍賣在台灣打敗e-Bay）。4. 成本優勢：有些企業有源自流程、位置、規模或取得獨特資產的成本優勢，讓他們得以用比競爭對手更低的成本，提供商品或服務。成本優勢的來源：
a. 較便宜的流程：競爭對手模仿低成本或自行開發新流程後，成本優勢通常會跟著流失。（西南航空）
b. 較好的位置：成本優勢比流程更好，這類優勢重點在於又重又便宜（價值重量比比對手佳），而且又在產地附近消耗（砂石場、垃圾場）。
c. 獨特的資產：這類優勢是可取得全球獨特的資產，通常只有大宗物質的生產者有這樣的優勢。（礦產、巴西的阿拉克魯士紙漿生產公司）
d. 較大的規模：企業的絕對大小沒有比競爭對手的相對大小來的重要。經濟規模何企業作什麼事業無關，但經濟規模可以創造持久的競爭優勢。（台灣的有線電視、天然氣）護城河受到侵蝕
1. 遭到取代：數位相機取代軟片及寶麗來。
2. 產業結構改變：超商取代原有雜貨店、東歐及中國的廉價勞力興起。
3. 不好的成長：經營者不善處理盈餘亂投資。
4. 客戶不願支付高額成本，轉向廉價的替代方案
5. 重大的意外事件，企業在一夕間毀滅。尋找護城河流程
1. 企業有穩定且高的資本報酬率嗎？
2. 企業有一種或多種的競爭優勢嗎？
3. 企業的競爭優勢有多強大、時間可能持續多久？自我結語：
本書提到很重要的觀點：「所謂的優秀企業，是指『更容易長期產生高資本報酬率的企業』」
此觀點與巴菲特在年報中尋找企業條件的第2點持續穩定的獲利、第3點高股東報酬率完全符合。
書中採用的初步篩選方法：10年的淨利率、ROA、權益乘數、ROE追蹤。（台灣的網頁資料以8年較常見，也有4年的）
將四種比率一起看的結果可看出企業的報酬率是否提高或衰減，而提高或衰減的原因是源於負債或是盈餘。找出穩定獲利的企業後，再來要做的功課就是找出，企業為何能持續獲利的原因，以及分析企業能維持優勢的時間。
本書提到的觀點確實讓我耳目一新，但這終究是投資中模糊的一環。一切的判斷都是主觀的，並無客觀的數據可供參考。做完初步的篩選後，還是得找出企業的護城河，這就難了...
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三十年股票投資心得(馮時能)
馮時能是馬來西亞南洋商報總編，和香港信報編輯曹仁超類似，都有差不多30多年的投資經驗，且幾乎完全依靠個人力量在投資上獲得了財務自由。儘管沒有確切信息表明馮先生的實際投資回報，但考慮到在馬來西亞股市我們一個不熟悉的市場上也能實踐投資理念，此書仍是值得閱讀的一道小菜。 由於是馮先生過往30年在南洋商報上的文章彙編，所以顯得比較零散，下面摘錄一些精華片段。1、旁門左道和人間正道
冷眼認為，財富的創造，必須建立在價值的創造上，作為經濟的一環，商業的一環，股票價值不可能無中生有，無中生有如果存在，也只能是曇花一現。正道，就是從商業的角度，依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念，以為可以在股市上快捷致富，那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。2、買股票就是買股份
冷眼認為，買股票就是買公司的股份，股票代表公司的資產和業務，就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的，可以說，也是股票投資的關鍵所在。沒有確立這個觀念，你很難在股市上投資成功。每次在買進之前，都必須提醒自己：我是在買進這家公司的股份，不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股票就是買股份之後，整個投資景觀就都完全改變了。所以，在參股之前，和合夥做生意一樣，必須對公司有深入瞭解，並且和你有信心的朋友合夥一樣，謹慎對待投資公司的管理層。3、股票風險有多高？
很多人都認為股票風險很高，但冷眼認為，股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒，高價買入公司股票，那麼你的股份代表公司的業務，公司經營成功，你的股份價值也會隨之上升，如果經營失敗，甚至破產，你的虧損極限是0，但如果是做生意，有資產擔保的話，可能還會累及個人。所以，股票投資的風險，源自於企業的失敗，這是企業風險。如果買價過高，還有市場跌價風險。所以，投資者應該避免高價買股，因為高價買好股，尚且難賺錢，何況可能買到劣股。所以，治本之道，就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期循正道而行，投資者就能取得合理的回報。4、長期投資不應刻舟求劍
冷眼曾推薦，如果投資者20多歲就持有馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五檔股票，30年後1萬令吉（馬來西亞幣）就會變成1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。但這種想法無疑於刻舟求劍。30年的漫長歲月中，馬來西亞股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化，切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至虧本也要斬倉出來。所以，長期投資多長時間合適，是否繼續投資下去，不應由時間，而應由公司表現決定。另外，如果股市極端瘋狂，給出高的離譜的價格，你還堅守長期投資不出售，冷眼認為你就不是做股票投資的料子。5、為什麼不能等三年？
如果你買荒地開闢種植油棕園，從伐木、燒芭、開路挖溝，育苗，種植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出現，收成仍不足以維持開支，再等兩年，棕果漸豐，油棕園的收支才達到平衡，仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年，只有付出，沒有收入，你不以為苦，因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。如果你是一名中小型企業家，你有製造某種產品的經驗，過去你是為別人管理公司的，現在決定自己創業，你決定建一間工廠，你從調查市場，向銀行接洽借款，尋找廠地，設計廠房，招聘員工，裝置機器，試驗生產，到產品推入市場，從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上，前後三年，再苦撐兩年，才開始有盈利，那已是第五個年頭了。你認為這是創業的正常過程，你心甘情願與你的事業同行五年，毫無怨言。以上的例子—開闢油棕園，從事工業，開零售店，從籌備到賺錢，快則一年半，慢則五年，業者從無怨言，因為他們瞭解，做任何事業，都需要時間，絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點，那就是投入資金，希望賺取合理的利潤，這叫“投資”，業者除了知道投資需要時間外，他們也接受一個事實，即凡是投資，都有風險，沒有任何投資是沒有風險的，風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面付出的代價。投資者接受兩項事實：①投資需要時間才能賺到利潤，沒有捷徑可操。②凡投資都有風險，風險的高低常與利潤成正比。股票投資，是許許多多投資管道之一，為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業，你可以等三、五年，股票投資為什麼不能等三、五年？在做任何事情失敗後，多數人只怨別人，把責任推在別人或環境身上，能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣，虧了本不是怨股市，就是怨別人使奸用詐，從來不檢討自己失敗的原因。再問一次：買屋子可以等三年，為什麼買股票不能等三年？6、股票投資要有“三識”
冷眼認為，投資要成功，必須有“三識”，就是：知識、常識、膽識。知識就是對投資物件有深入的認識。例如買銀行股必須選擇管理嚴格的銀行，因為銀行是薄利多銷的行業，賺率（淨利潤率）約為，管理稍微鬆懈，壞帳增加2%，銀行就會虧大本。其次就是銀行的業務，所涉及的範圍很廣闊，分行的分佈遍及國內外，沒有可能以“親力親為”的方式監管，所以“制度”很重要，銀行要成功，制度必須完善和嚴密，職員必須嚴格遵行，處理業務不可有“創造性”，更不可感情用事，否則的話，壞賬必然增加。而壞賬的高低，是銀行的成敗關鍵。所以你在買進銀行股時，要知道有關銀行在放貸時是“松”還是“緊”，負責批准貸款的人接受不接受“禮物”。如果借款人不符合條件也可以取得貸款，而批准人接受“禮物”，或是高層人員受政治人物影響而發出大批貸款的話，千萬不要購買此類銀行的股票。7、怎樣減少虧損？
冷眼先生說，我曾問學醫的大兒子：“學醫最重要的是學什麼？”他說：“學習怎樣不把人醫死。”這個回答很奇特，事隔十多年仍記憶猶新。所以，做股票的人首先不是學怎麼賺錢，而是學會不要虧掉大錢。作為散戶，總會有看走眼和買錯股蒙受虧損的時候，但只要賺多虧少，長期就可以賺錢。如何減少虧損呢？經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。大多數貨物，都是價格越便宜越多人買，唯獨股票是越低越沒有人買。價格越高，買的人反而越多。這就是大多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%，則基本已經脫離危險區，可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善，就不應該急於脫手，而是繼續追隨公司成長。但如果公司經營有惡化趨勢，則無論賺或賠，都應果斷賣掉。8、散戶三部曲
冷眼先生認為，美國次級房屋貸款，在全球股市掀起滔天巨浪。在過山車般的股市中，散戶驚惶失措，都成了驚弓之鳥。在驚濤駭浪中，散戶們的情緒商數（EQ）壓倒了智慧商數（IQ）。當情緒控制理智時，他們所作的決定，是情緒的決定，不是理智的決定。情緒的決定，不講理由。因為情緒與理智，水火不相容。當情緒主宰一切時，理智只好退避三舍。在此次的股災中，許多散戶，被突如其來的巨浪，沖到暈頭轉向，情緒失控，驚慌拋售，犯下大錯，在股市最糟的時刻，賤價把股票賣掉。賤價拋售犯下大錯還不到一個月，他們就後悔了，因為他們幾乎是以最低的價格賣出。為什麼會犯這個錯誤？因為他們的眼睛只看到股價，沒有看到股票背後的資產。如果他們瞭解股票所代表的資產，瞭解這些資產的價值，他們就不會那麼心慌，就不會不計成本地拋售，而造成無謂的損失。根據情緒進行投資的散戶，他們的行動可分為三個階段，叫“散戶三部曲”。買股三部曲：第一部：熊市——股價低沉，市場淡靜，散戶絕跡股市，股市死氣沉沉。其實，這個時候，大部分股票的價值都被低估，但散戶不感興趣，他們感興趣的是股價，不是股票的價值。所以他們不買。第二部：牛皮靠穩——股市上升了一截，散戶還是不要買。因為他們在低價時沒有買進，現在股價已上升了二、三十巴仙，他們心有不甘，買不下手。第三部：牛市形成——綜指破五關斬六將，沖上一千四百點，散戶們見獵心喜，見親朋戚友撈得風生水起，信心大增，乃大肆進場。就在興高采烈時，次房事件演成股災，引出了賣出的三部曲：賣出三部曲：第一部：利潤不多，而牛氣逼人，他當然不會賣。第二部：綜合指數跌至1300點，他認為這是暫時性的，不久就會回升，所以決定不賣。況且高價時有得賺，現在反而虧本，他們不甘願賣。第三部：綜合指數直線下跌，跌破1200點，他有大禍臨頭之感，信心崩潰了，不計成本拋出。結果發現他是以最低價賣出。買進三部曲的特點是：高買。賣出三部曲的特點是：低賣。高買低賣，剛好跟股市金言——低買高賣適得其反。你想在股市賺錢嗎？如果想的話，很簡單，只要將買的和賣的三部曲，顛倒來做就行了。這叫倒行逆施。這就是”反向”9、“爛”比“跌”更可怕
如果公司的生意越做越萎縮，年年虧蝕，而且虧蝕額越來越大，最後可能面臨破產的噩運，則股份的價值，必然一跌再跌，最後可能使你血本無歸。在短期內，股票的價格會受到股市走勢或人為操縱的影響，波動激烈。但長期來說，股價必然與公司的業績同步，也就是說，股價必然會反映公司的業績，只不過時間上有遲早之分而已。、舉一個大馬的例子說明：大眾銀行（PbBank，1295，主機板金融股）在1996年金融風暴前的股價最高為令吉，最低為令吉。假如你在1996年時以令吉的最高價買進一千股（面值50仙）收藏至今，在收取五次紅股及認購一次附加股之後，目前擁有一千九百五十股（面值一令吉），以今天令吉的價格計算，價值一萬八千余令吉，等於十年前投資額的四倍，假如把歷年收到的豐厚股息也計算在內的話，賺了超過五百巴仙。請注意，你在1996年時是以當年的最高價買進，仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以當年最低價令吉買進，就賺得更多。大眾銀行在1998年金融風暴時曾一度跌至令吉，如果你以此價買進的話，你將賺十倍以上。如果你繼續拿下去的話，將來肯定能賺得更多。大眾銀行的盈利，年年上升，是使你即使高價買進，仍能反敗為勝的主要原因。在十多年前，當第二板的股票，都被炒到十令吉以上時，我的朋友以十令吉的價格，買進一千股開屏（KaiPeng，8796，二板貿服股），堅守至今，由於該公司連年虧蝕，股價一跌再跌，今天只剩二分。切勿低價買壞股同樣是高價買進，持股期限同樣超過十年，買好股和買壞股，結果有天壤之別。所以，散戶寧可高價買好股，切勿低價買壞股。當然，如果堅持反向策略，低價買好股，就可以賺得更多。“爛”比“跌”更可怕。可怕十倍。10、猜股市如抓黃鱔
“股市還會起嗎？”這是我最常被問到的問題。我的回答一律是“不知道”。
我知道詢問者會感到失望，甚至心裡還會抱怨。他們認為我自私，明明是知道的，卻不肯跟他們分享預測股市動向的心得。實際上，“不知道”是我最誠實、最誠懇的答覆。我確實不知道明天，下個月或明年股市會怎樣，我也不認為有誰有這樣的本領。如果我真的知道的話，我一定樂於跟大家分享，就好像我樂於跟大家分享我的基本面投資心得一樣。無數的人，殫精竭慮，“發明”預測市場新的方法，都沒有一樣經得起時間的考驗。我從此不再浪費時間去猜測股市的動向了。第一、是因為股市根本是不可預測的。第二、是股票投資賺錢根本不需要靠預測股市。股市有如黃鱔，渾身滑溜溜，你根本無法抓住它。一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的“秘訣”。他說：“黃鱔吃軟不吃硬，所以只能‘托’，不能用力‘抓’。”不能用力捏，否則，它感到不舒服，就會掙扎，你無論多麼用力，都會從你手中溜走。抓黃鱔，緊不如松，快不如慢，剛不如柔，巧不如拙。股市也一樣，你盯得太緊，企圖預測它的動向，它偏偏跟你作對。許多股友，千方百計，企圖“捕捉”股市的起落，結果都徒勞無功，就好像用力抓黃鱔，始終抓不住一樣。最好的方法，是遠離股市，不太在意它的波動，把焦點集中在公司的業績表現上，反而更易“馴服”股市。就好像輕輕托起，反而更能將黃鱔“制服”一樣。股市的波動，就好像黃鱔的不斷蠕動一樣，是正常的，不必去理會它。採取反向策略，低價買進好股，就不動如山。只要公司業績不斷上升，就不賣。不要理會股市短期的波動，不必擔心你的股票不會起，因為當公司賺錢越來越多時，股價必然會同步上升。股市于我何有哉？此之謂投資正道。11、鎖定五星級股票
有一位股友，將一筆不小的資金，投入股市，最近計算手頭股票的價值，竟然只得個不盈不虧。他不但浪費了寶貴的資源，而且浪費了20多年寶貴的歲月。原來他最愛聽小道消息，喜歡跟風，高價搶進，而所購之股票，十之八、九是垃圾股。高價買劣股是致命傷高價買進劣股，是他的致命傷。幸虧在他的組合中，尚有一、二十巴仙是優質股，在二十年中，這些優質股增值一、二十倍，所得盈利，剛好抵消了劣股的虧損，使他仍能不盈不虧。他最近向我檢討20年戰績時，喟然歎曰：“假如我當初摒絕投機，腳踏實地投資，只買五星級股票，收藏至今，身家何止增加十倍”，言下懊悔不已。“更重要的是”，他說：“20年來精神受盡股市風波的折磨，常常提心吊膽，真是一場噩夢。”股市搶殺收穫往往越少，在別的行業，你越勤勞，收穫就越多。股票投資則剛好相反，你越勤勞，做得越多，不斷在股市中搶進殺出，收穫往往越少。收穫最多的，反而是在買進好股後，就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、丹斯裡鄭鴻標、丹斯裡李深靜擠身大馬富豪榜的秘訣。股票投資，只要不犯上嚴重的錯誤，長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回酬。要減少錯誤，最好的辦法，是為自己設定一個投資準則：只買五星級股票。所謂“五星級股票”就是：第一，有卓越的管理，切忌買入管理有瑕疵的公司；第二，有成長的業務；第三，有穩定的盈利歷史；第四，財務穩健；第五，生產永遠有需求的產品，並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹，即便乾旱，亦不會枯死，春天來時，就似繁花似錦，果實累累。12、不瞭解，就不買
冷眼認為，導致散戶飲恨沙場的原因很多，其中之一，就是“無知”。“無知”就是不瞭解，就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來說，股市是旅店，住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念，自然難以在股市找到立足之地，因為他們站不穩腳跟，就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一樣。股票投資須做功課，對股票有了正確的認識，只是一個開始，接下來，你必須做很多很多功課，去瞭解投資環境及投資對象。瞭解越深，賺得越多。為什麼會這樣呢？因為股票投資的成敗，跟你對所買股票的信心有關。有信心，你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚，有信心，你才會放長線，釣大魚——進行長期投資。長期投資才有可能賺大錢。丹斯裡李深靜從來不賣IOI的股票。丹斯裡李萊生的家族不但不賣，而且不斷增持都加灣、吉隆甲洞的股票。丹斯裡鄭鴻標從來不賣大眾銀行的股權。丹斯裡林梧桐長期緊握雲頂不放。他們擁有這些公司的股票數十年，數十年如一日。經過了數十年的複雜增長，當初所投資的一萬令吉，現在值得五百萬，一千萬令吉。要長期持有一檔股票，就必須對有關公司，有絕對的信心。信心必須建立在瞭解上。瞭解越深，信心越強。信心越強，越不會輕易脫售所持之好股。長期持有，才能享受到複利增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說“認識越深，賺得越多”，就是這個道理。如果知道一點皮毛，就買進作長期投資，如果所買非好股，則長期投資，是白費心機，徒勞無功。長期投資，必須先瞭解。不瞭解，就不買！13、好股何以沒人炒？
冷眼認為，一般散戶最常犯的毛病，是草率從事。一聽到“消息”，就不暇思索，馬上出擊。由於擔心錯過千載難逢的賺錢機會，他迫不及待地，把資本一股腦兒傾注在一檔股票上，希望一擊中的，賺個滿堂紅。散戶從來沒有去想過，被炒家相中的，都是劣股。炒家對藍籌股沒興趣，對藍籌股，炒家是沒有興趣的。炒家在炒作之前，多數會得到大股東的合作。藍籌股的大股東通常不願意跟他們合作。藍籌股的大股東，也從來不去炒作自己的股票。因為藍籌股的大股東，都是正派商人，不會去炒高他們的股票。無論股價漲得多高，他們都不會脫售他們的股票，以免失去控制權。這是他們的事業，怎會輕易脫售呢？既然不會脫售，何必去炒高股價？況且只要業績繼續上升，股價必然隨之，何必去炒？每一個人做一件事，都有一個動機，既然炒高股價，也不會脫售股權，對他沒有什麼好處，他為什麼要這樣做？又為什麼要跟炒家合作？所以，好股沒人炒，因為沒有這個必要。被炒起的多數是劣股。劣股的大股東，沒有把握靠改善業績來使他們的股份（票）增值，只好靠“炒”來謀利。被炒高的股票，在回跌至原來的低水準後，往往從此一蹶不振，再也無法回升至其巔峰價。炒家不會去炒第二輪。如果重施故技，再炒一輪的話，所有在第一輪中被套牢的散戶，都會乘機脫身，屆時被套牢的可能是炒家。炒家不會為散戶製造脫身的機會。沒有價值的股票被炒高，好比是用肥皂水吹出來的泡泡兒。泡泡兒在陽光中，色彩鮮豔，但是，正如“心經”中所說的“色即是空，空即是色”，彩色的後面，空無一物。14、月移花影動
皓月升至中天時，花影跟樹根，擁抱在一起，難分難解。這就是“月移花影動”。影子會被黑暗吞沒。然而，只要代表公司業績的月亮存在，代表股價的花影是不會消失的。不但不會消失，而且一定會跟著月亮移動。月亮與花影，是形影相隨，股價與業績如影隨形。任何外在的、人為的力道，都無法使股價與盈利脫節。即使短期背道而馳，最終必然合而為一，以同一步伐進退。“雲破月來花弄影”，風和雲，都可能弄亂花影，使花影變了形，實際上，卻無法改變花影隨月移動的軌道。散戶與其耗費精神去猜測股價動向，倒不如把精神花在公司的研究上。只要能找出盈利持續不斷上升的公司，以合理的價格買進其股票，長期持有，你的“身家”自然與日俱增。這種投資法，使你身心舒泰，有助於延年益壽。你又何必到處找“貼士”, 聽信謠言， 在股市中搶進殺出？弄到自己焦頭爛額，家裡雞犬不寧，說不定還會折損壽命，何苦來？15、大家一起富起來 ——出席大眾銀行股東大會有感
大眾銀行的成功，是通過企業，使大家一起富起來的典型例子；大眾銀行所創造的，不只是雙贏，而是所有的人都是贏家的“通贏”。丹斯裡鄭鴻標以４０年的心血，打造大馬最優秀的銀行。他為股東，包括他本人，創造驚人的財富。根據該銀行年報，一名股東，假如在１９６７年該銀行上市時，以１千令吉買進該銀行１千股的股票，無論股價起得多高，他都不受引誘脫售，在領取了一次又一次的紅股，認購了一次又一次的附加股，４０年後的今天，他一共擁有１２萬９千７３０股。以２００８年２月２６日股東大會舉行這一天的閉市價１１令吉５０仙計算，總值１４９萬１千８９５令吉。在４０年中，他一共收到４８萬７千９０２令吉的股息。股票增值加股息，回酬高達２００萬令吉。４０年前投資１令吉，現在變２千令吉。一名為股東帶來如此驚人財富的企業家，受股東愛戴，不是挺自然的嗎？另一方面，大眾銀行自２００２年以來，繳交了２４億５千萬令吉的稅款，政府用這些稅收，建設基本設施，受惠的人就難以計算了。一千家上市公司的領導人，應從鄭鴻標和大眾銀行的成功，領略到惟有創造“通贏”的企業家，才會受到股東與社會的尊敬。借上市地位以自肥的企業蛀蟲，一定會被股東與社會唾棄。16、“慢穩忍”高明的拙招
股票投資要成功，“快”不如“慢”，“狠”不如“穩”，“准”不如“忍”。與其快狠准，不如慢、穩、忍。在你最衝動的時候，稍為停一停，放慢一步，可以使你恢復理智，減少錯誤。“忙”中有錯，“慢”中少錯。許多人恐怕動作慢，會失去投資機會。實際上剛好相反，因為股市跌到谷底時，一定會在低價區徘徊一段相當長的時間，你有足夠的時間，擇肥而噬，根本不必擔心買不到。要賺錢，首先要學不虧錢。穩紮穩打，步步為營是防虧的先決條件。輕率行事，魯莽冒進，輕則招損，重則至亡。智者不為也。“忍”者，心上插著一把刀。若無非凡之定力，難以承受。股票投資，“忍”功不夠，鮮有能成大器者。耐心乃成功之母
買進之前，能忍人之所不能忍，才能在低價區買進。
賣出之前，能忍人之所不能忍，才能在高價區脫手。買進之後，能忍有耐心，才能長期持有獲大利。若不能忍，稍有盈利就迫不及待地拋出，所得有限。如何
能“富”？公司要時間去發展，業務要時間去推行，油棕要時間來成長，計畫要時間來完成，故“耐心”乃成功之母。能忍、能耐，謂之“忍耐”。不能忍，好比果子未熟就採摘，青澀難咽。甜美的果實，惟有忍者才能嘗到。故快不如慢，狠不如穩，准不如忍。“慢、穩、忍”看似笨拙，實屬高明。17、融匯貫通
股票投資，既不純是科學，也不純是藝術，乃是科學與藝術的混合體，也可以說是介乎科學與藝術之間。股票研究涵蓋兩個部份：第一個部份：理論的探討。第二個部份：上市公司研究，以時間為經，需研究個別公司的發展史，以業務為緯，需研究公司的結構、行業特徵、財政演變、企管領導人的背景與作風、企業的經營理念等，錯綜複雜，絕不是以玩票性質視之，以業餘的態度對待，可以登堂入室的。股票投資非常個人化的，適合於甲的理論，未必適用於乙。如果有一種理論，可以應用於所有人的話，那麼，大家只要照搬巴菲特的投資理念去做，人人都可以成為巴菲特第二了。事實是：研究巴菲特的書，少說也有一百幾十種，然而世界上並沒有出現第二個巴菲特。如果你研究西方最成功投資家的歷史的話，你會發現每一個人的作風都不同，投資手法各異，然而他們殊途同歸，都有卓越的成就。故成功投資人，可以借鏡，但要投資成功，還是要發展自己的一套策略。如同教育一樣，中小學是基礎教育，無所不讀，不管實用不實用都要讀。以求其博。不博則無以擴大視野，成為井底之蛙。大學專攻一個領域，範圍縮小了，如文科生不必讀數學。但還是屬於較為深入的普通教育，旨在求其精。不精則流於膚淺。到了碩士、博士，才有資格說“通”，對某個科目，上下縱橫皆如意，從心所欲，不逾矩，是為“通”。不通則滯。股票研究由博到精，由精到通，非長期浸淫，無以為功。博、精、通，需循序漸進，不能速成。融匯貫通，必須經過博和精的“融會”階段，才會“貫通”，就是這個道理。18、“快、狠、准”破產有你份
快、狠、准”是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電，是為“快”，一招奪命，是為“狠”，一擊中的，是為“准”。把這三招應用到股票投資上，勝算有多高？ “快”者，買和賣都比別人快一步。別人未買你先買，買價比別人低，是為“低買”。別人未賣你先賣，賣價比別人高，是為“高賣”。要低買高賣，必須養成反向思維的習慣，股市中人，99%是跟在群眾後面的“順”民，“順民”多數是別人買了以後才敢買，別人賣了以後才甘願賣，不是“低買高賣”，而是“高買低賣”，如何能賺錢？參與股市者，少說也有百萬人，個個都想比別人快一步，你有勝過別人的條件嗎？故要靠“快”賺錢，知易行難。狠”者，是機會一出現，就全力以赴，一擲百萬，絕不手軟，不成功，便成仁，是“狠”得夠酷。然而股市是不按牌理出牌的地方，你認為股市會起，它偏偏大跌，你認為一家公司前途亮麗，偏偏冒出一盤假賬。如果你信心爆棚，孤注一擲的話，破產在等著你
“准”者，臆測屢中也。問題是地球上任何一個角落所發生的事，都可能影響股市，你永遠不知道在地球的另一邊什麼時候會發生什麼事，預測怎能“准”？上市公司內幕重重，身為局外人的散戶，都是後知後覺者，如何能準確預測公司的業績？既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛，如何能“准”？在看不准的情況下，行動快如閃電，買賣膽大包天，等於自殺。劍客難免劍下亡。欲以“快、狠、准”縱橫股市，不怕一萬，只怕萬一。一次失准，永無翻身之日。慎之，慎之！
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冷眼分享集：http://www.oomoney.com/download/coldeye_collection.pdf
冷眼認為，財富的創造，必須建立在價值的創造上，作為經濟的一環，商業的一環，股票價值不可能無中生有，無中生有如果存在，也只能是曇花一現。正道，就是從商業的角度，依據基本面進行投資。股票投資者如果一開始就對股市存在錯誤的觀念，以為可以在股市上快捷致富，那麼他的下場幾乎肯定是悲慘的。2、買股票就是買股份
冷眼認為，買股票就是買公司的股份，股票代表公司的資產和業務，就像地契代表土地一樣。這個觀點的建立是非常重要的，可以說，也是股票投資的關鍵所在。沒有確立這個觀念，你很難在股市上投資成功。每次在買進之前，都必須提醒自己：我是在買進這家公司的股份，不是買進賭桌上的籌碼。在認識清楚買股票就是買股份之後，整個投資景觀就都完全改變了。所以，在參股之前，和合夥做生意一樣，必須對公司有深入瞭解，並且和你有信心的朋友合夥一樣，謹慎對待投資公司的管理層。3、股票風險有多高？
很多人都認為股票風險很高，但冷眼認為，股票風險不會超過直接做生意的風險。只要你不是跟隨市場情緒，高價買入公司股票，那麼你的股份代表公司的業務，公司經營成功，你的股份價值也會隨之上升，如果經營失敗，甚至破產，你的虧損極限是0，但如果是做生意，有資產擔保的話，可能還會累及個人。所以，股票投資的風險，源自於企業的失敗，這是企業風險。如果買價過高，還有市場跌價風險。所以，投資者應該避免高價買股，因為高價買好股，尚且難賺錢，何況可能買到劣股。所以，治本之道，就是反向+成長+時間=價值。這是冷眼三十年所堅持的方程式。只要長期循正道而行，投資者就能取得合理的回報。4、長期投資不應刻舟求劍
冷眼曾推薦，如果投資者20多歲就持有馬來西亞銀行、大眾銀行、豐隆貸款、OYL和東方實業五檔股票，30年後1萬令吉（馬來西亞幣）就會變成1百萬。但投資者總是會產生一個錯覺：就是買入一些股票後，鎖在保險箱不理不睬，30年後打開就發現自己成為百萬富翁。但這種想法無疑於刻舟求劍。30年的漫長歲月中，馬來西亞股市900多家公司中，只有極少數能成為這樣的極品，更多的公司是不斷沉淪，甚至消失。因此，買入股票後，投資者必須緊密跟蹤公司動態和變化，切記置之不理。一旦發現公司環境變化而業務萎縮，走下坡路，就不能再堅守下去，甚至虧本也要斬倉出來。所以，長期投資多長時間合適，是否繼續投資下去，不應由時間，而應由公司表現決定。另外，如果股市極端瘋狂，給出高的離譜的價格，你還堅守長期投資不出售，冷眼認為你就不是做股票投資的料子。5、為什麼不能等三年？
如果你買荒地開闢種植油棕園，從伐木、燒芭、開路挖溝，育苗，種植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出現，收成仍不足以維持開支，再等兩年，棕果漸豐，油棕園的收支才達到平衡，仍沒錢賺。這已是第五個年頭了。忙了五年，只有付出，沒有收入，你不以為苦，因為你知道那是賺錢無可避免的途徑。如果你是一名中小型企業家，你有製造某種產品的經驗，過去你是為別人管理公司的，現在決定自己創業，你決定建一間工廠，你從調查市場，向銀行接洽借款，尋找廠地，設計廠房，招聘員工，裝置機器，試驗生產，到產品推入市場，從策劃到產品出現在百貨公司的貨架上，前後三年，再苦撐兩年，才開始有盈利，那已是第五個年頭了。你認為這是創業的正常過程，你心甘情願與你的事業同行五年，毫無怨言。以上的例子—開闢油棕園，從事工業，開零售店，從籌備到賺錢，快則一年半，慢則五年，業者從無怨言，因為他們瞭解，做任何事業，都需要時間，絕對沒有一蹴即成這回事。以上例子有一個共同點，那就是投入資金，希望賺取合理的利潤，這叫“投資”，業者除了知道投資需要時間外，他們也接受一個事實，即凡是投資，都有風險，沒有任何投資是沒有風險的，風險是他們賺取比銀行定存更高的利潤所面付出的代價。投資者接受兩項事實：①投資需要時間才能賺到利潤，沒有捷徑可操。②凡投資都有風險，風險的高低常與利潤成正比。股票投資，是許許多多投資管道之一，為什麼投資者不能接受以上的兩項事實。做事業，你可以等三、五年，股票投資為什麼不能等三、五年？在做任何事情失敗後，多數人只怨別人，把責任推在別人或環境身上，能自我反省的人少之又少。股票投資也一樣，虧了本不是怨股市，就是怨別人使奸用詐，從來不檢討自己失敗的原因。再問一次：買屋子可以等三年，為什麼買股票不能等三年？6、股票投資要有“三識”
冷眼認為，投資要成功，必須有“三識”，就是：知識、常識、膽識。知識就是對投資物件有深入的認識。例如買銀行股必須選擇管理嚴格的銀行，因為銀行是薄利多銷的行業，賺率（淨利潤率）約為，管理稍微鬆懈，壞帳增加2%，銀行就會虧大本。其次就是銀行的業務，所涉及的範圍很廣闊，分行的分佈遍及國內外，沒有可能以“親力親為”的方式監管，所以“制度”很重要，銀行要成功，制度必須完善和嚴密，職員必須嚴格遵行，處理業務不可有“創造性”，更不可感情用事，否則的話，壞賬必然增加。而壞賬的高低，是銀行的成敗關鍵。所以你在買進銀行股時，要知道有關銀行在放貸時是“松”還是“緊”，負責批准貸款的人接受不接受“禮物”。如果借款人不符合條件也可以取得貸款，而批准人接受“禮物”，或是高層人員受政治人物影響而發出大批貸款的話，千萬不要購買此類銀行的股票。7、怎樣減少虧損？
冷眼先生說，我曾問學醫的大兒子：“學醫最重要的是學什麼？”他說：“學習怎樣不把人醫死。”這個回答很奇特，事隔十多年仍記憶猶新。所以，做股票的人首先不是學怎麼賺錢，而是學會不要虧掉大錢。作為散戶，總會有看走眼和買錯股蒙受虧損的時候，但只要賺多虧少，長期就可以賺錢。如何減少虧損呢？經驗就是採取反向策略，儘量買低，一個簡單看法就是一年中的股價最低和最高價之間的平均價，位於最低點和平均價之間就屬於低買入區間。而要想在低買入區間購入股票，就要養成反向的習慣，在股市低潮時進場。大多數貨物，都是價格越便宜越多人買，唯獨股票是越低越沒有人買。價格越高，買的人反而越多。這就是大多數人最終賠錢的原因。買入如果股價升夠50%，則基本已經脫離危險區，可以放任股價奔跑。如果公司業績繼續改善，就不應該急於脫手，而是繼續追隨公司成長。但如果公司經營有惡化趨勢，則無論賺或賠，都應果斷賣掉。8、散戶三部曲
冷眼先生認為，美國次級房屋貸款，在全球股市掀起滔天巨浪。在過山車般的股市中，散戶驚惶失措，都成了驚弓之鳥。在驚濤駭浪中，散戶們的情緒商數（EQ）壓倒了智慧商數（IQ）。當情緒控制理智時，他們所作的決定，是情緒的決定，不是理智的決定。情緒的決定，不講理由。因為情緒與理智，水火不相容。當情緒主宰一切時，理智只好退避三舍。在此次的股災中，許多散戶，被突如其來的巨浪，沖到暈頭轉向，情緒失控，驚慌拋售，犯下大錯，在股市最糟的時刻，賤價把股票賣掉。賤價拋售犯下大錯還不到一個月，他們就後悔了，因為他們幾乎是以最低的價格賣出。為什麼會犯這個錯誤？因為他們的眼睛只看到股價，沒有看到股票背後的資產。如果他們瞭解股票所代表的資產，瞭解這些資產的價值，他們就不會那麼心慌，就不會不計成本地拋售，而造成無謂的損失。根據情緒進行投資的散戶，他們的行動可分為三個階段，叫“散戶三部曲”。買股三部曲：第一部：熊市——股價低沉，市場淡靜，散戶絕跡股市，股市死氣沉沉。其實，這個時候，大部分股票的價值都被低估，但散戶不感興趣，他們感興趣的是股價，不是股票的價值。所以他們不買。第二部：牛皮靠穩——股市上升了一截，散戶還是不要買。因為他們在低價時沒有買進，現在股價已上升了二、三十巴仙，他們心有不甘，買不下手。第三部：牛市形成——綜指破五關斬六將，沖上一千四百點，散戶們見獵心喜，見親朋戚友撈得風生水起，信心大增，乃大肆進場。就在興高采烈時，次房事件演成股災，引出了賣出的三部曲：賣出三部曲：第一部：利潤不多，而牛氣逼人，他當然不會賣。第二部：綜合指數跌至1300點，他認為這是暫時性的，不久就會回升，所以決定不賣。況且高價時有得賺，現在反而虧本，他們不甘願賣。第三部：綜合指數直線下跌，跌破1200點，他有大禍臨頭之感，信心崩潰了，不計成本拋出。結果發現他是以最低價賣出。買進三部曲的特點是：高買。賣出三部曲的特點是：低賣。高買低賣，剛好跟股市金言——低買高賣適得其反。你想在股市賺錢嗎？如果想的話，很簡單，只要將買的和賣的三部曲，顛倒來做就行了。這叫倒行逆施。這就是”反向”9、“爛”比“跌”更可怕
如果公司的生意越做越萎縮，年年虧蝕，而且虧蝕額越來越大，最後可能面臨破產的噩運，則股份的價值，必然一跌再跌，最後可能使你血本無歸。在短期內，股票的價格會受到股市走勢或人為操縱的影響，波動激烈。但長期來說，股價必然與公司的業績同步，也就是說，股價必然會反映公司的業績，只不過時間上有遲早之分而已。、舉一個大馬的例子說明：大眾銀行（PbBank，1295，主機板金融股）在1996年金融風暴前的股價最高為令吉，最低為令吉。假如你在1996年時以令吉的最高價買進一千股（面值50仙）收藏至今，在收取五次紅股及認購一次附加股之後，目前擁有一千九百五十股（面值一令吉），以今天令吉的價格計算，價值一萬八千余令吉，等於十年前投資額的四倍，假如把歷年收到的豐厚股息也計算在內的話，賺了超過五百巴仙。請注意，你在1996年時是以當年的最高價買進，仍能取得五百巴仙的盈利。如果是以當年最低價令吉買進，就賺得更多。大眾銀行在1998年金融風暴時曾一度跌至令吉，如果你以此價買進的話，你將賺十倍以上。如果你繼續拿下去的話，將來肯定能賺得更多。大眾銀行的盈利，年年上升，是使你即使高價買進，仍能反敗為勝的主要原因。在十多年前，當第二板的股票，都被炒到十令吉以上時，我的朋友以十令吉的價格，買進一千股開屏（KaiPeng，8796，二板貿服股），堅守至今，由於該公司連年虧蝕，股價一跌再跌，今天只剩二分。切勿低價買壞股同樣是高價買進，持股期限同樣超過十年，買好股和買壞股，結果有天壤之別。所以，散戶寧可高價買好股，切勿低價買壞股。當然，如果堅持反向策略，低價買好股，就可以賺得更多。“爛”比“跌”更可怕。可怕十倍。10、猜股市如抓黃鱔
“股市還會起嗎？”這是我最常被問到的問題。我的回答一律是“不知道”。
我知道詢問者會感到失望，甚至心裡還會抱怨。他們認為我自私，明明是知道的，卻不肯跟他們分享預測股市動向的心得。實際上，“不知道”是我最誠實、最誠懇的答覆。我確實不知道明天，下個月或明年股市會怎樣，我也不認為有誰有這樣的本領。如果我真的知道的話，我一定樂於跟大家分享，就好像我樂於跟大家分享我的基本面投資心得一樣。無數的人，殫精竭慮，“發明”預測市場新的方法，都沒有一樣經得起時間的考驗。我從此不再浪費時間去猜測股市的動向了。第一、是因為股市根本是不可預測的。第二、是股票投資賺錢根本不需要靠預測股市。股市有如黃鱔，渾身滑溜溜，你根本無法抓住它。一個曾經做過魚販的老同學告訴我抓黃鱔的“秘訣”。他說：“黃鱔吃軟不吃硬，所以只能‘托’，不能用力‘抓’。”不能用力捏，否則，它感到不舒服，就會掙扎，你無論多麼用力，都會從你手中溜走。抓黃鱔，緊不如松，快不如慢，剛不如柔，巧不如拙。股市也一樣，你盯得太緊，企圖預測它的動向，它偏偏跟你作對。許多股友，千方百計，企圖“捕捉”股市的起落，結果都徒勞無功，就好像用力抓黃鱔，始終抓不住一樣。最好的方法，是遠離股市，不太在意它的波動，把焦點集中在公司的業績表現上，反而更易“馴服”股市。就好像輕輕托起，反而更能將黃鱔“制服”一樣。股市的波動，就好像黃鱔的不斷蠕動一樣，是正常的，不必去理會它。採取反向策略，低價買進好股，就不動如山。只要公司業績不斷上升，就不賣。不要理會股市短期的波動，不必擔心你的股票不會起，因為當公司賺錢越來越多時，股價必然會同步上升。股市于我何有哉？此之謂投資正道。11、鎖定五星級股票
有一位股友，將一筆不小的資金，投入股市，最近計算手頭股票的價值，竟然只得個不盈不虧。他不但浪費了寶貴的資源，而且浪費了20多年寶貴的歲月。原來他最愛聽小道消息，喜歡跟風，高價搶進，而所購之股票，十之八、九是垃圾股。高價買劣股是致命傷高價買進劣股，是他的致命傷。幸虧在他的組合中，尚有一、二十巴仙是優質股，在二十年中，這些優質股增值一、二十倍，所得盈利，剛好抵消了劣股的虧損，使他仍能不盈不虧。他最近向我檢討20年戰績時，喟然歎曰：“假如我當初摒絕投機，腳踏實地投資，只買五星級股票，收藏至今，身家何止增加十倍”，言下懊悔不已。“更重要的是”，他說：“20年來精神受盡股市風波的折磨，常常提心吊膽，真是一場噩夢。”股市搶殺收穫往往越少，在別的行業，你越勤勞，收穫就越多。股票投資則剛好相反，你越勤勞，做得越多，不斷在股市中搶進殺出，收穫往往越少。收穫最多的，反而是在買進好股後，就不動如山的長期投資者。這就是郭鶴年、丹斯裡鄭鴻標、丹斯裡李深靜擠身大馬富豪榜的秘訣。股票投資，只要不犯上嚴重的錯誤，長期投資基本上都可以取得超越定期存款的回酬。要減少錯誤，最好的辦法，是為自己設定一個投資準則：只買五星級股票。所謂“五星級股票”就是：第一，有卓越的管理，切忌買入管理有瑕疵的公司；第二，有成長的業務；第三，有穩定的盈利歷史；第四，財務穩健；第五，生產永遠有需求的產品，並以世界為市場的企業。五星級股票如同根深巨樹，即便乾旱，亦不會枯死，春天來時，就似繁花似錦，果實累累。12、不瞭解，就不買
冷眼認為，導致散戶飲恨沙場的原因很多，其中之一，就是“無知”。“無知”就是不瞭解，就是誤解。大部份股票投資者只是股市的過客。對他們來說，股市是旅店，住上幾天就離開。因為他們缺乏了正確的投資理念，自然難以在股市找到立足之地，因為他們站不穩腳跟，就好像無根之樹經不起暴風雨的吹襲一樣。股票投資須做功課，對股票有了正確的認識，只是一個開始，接下來，你必須做很多很多功課，去瞭解投資環境及投資對象。瞭解越深，賺得越多。為什麼會這樣呢？因為股票投資的成敗，跟你對所買股票的信心有關。有信心，你才有膽識大量買進一間公司的股票。放長線釣大魚，有信心，你才會放長線，釣大魚——進行長期投資。長期投資才有可能賺大錢。丹斯裡李深靜從來不賣IOI的股票。丹斯裡李萊生的家族不但不賣，而且不斷增持都加灣、吉隆甲洞的股票。丹斯裡鄭鴻標從來不賣大眾銀行的股權。丹斯裡林梧桐長期緊握雲頂不放。他們擁有這些公司的股票數十年，數十年如一日。經過了數十年的複雜增長，當初所投資的一萬令吉，現在值得五百萬，一千萬令吉。要長期持有一檔股票，就必須對有關公司，有絕對的信心。信心必須建立在瞭解上。瞭解越深，信心越強。信心越強，越不會輕易脫售所持之好股。長期持有，才能享受到複利增長所帶來之龐大利潤。巴菲特說“認識越深，賺得越多”，就是這個道理。如果知道一點皮毛，就買進作長期投資，如果所買非好股，則長期投資，是白費心機，徒勞無功。長期投資，必須先瞭解。不瞭解，就不買！13、好股何以沒人炒？
冷眼認為，一般散戶最常犯的毛病，是草率從事。一聽到“消息”，就不暇思索，馬上出擊。由於擔心錯過千載難逢的賺錢機會，他迫不及待地，把資本一股腦兒傾注在一檔股票上，希望一擊中的，賺個滿堂紅。散戶從來沒有去想過，被炒家相中的，都是劣股。炒家對藍籌股沒興趣，對藍籌股，炒家是沒有興趣的。炒家在炒作之前，多數會得到大股東的合作。藍籌股的大股東通常不願意跟他們合作。藍籌股的大股東，也從來不去炒作自己的股票。因為藍籌股的大股東，都是正派商人，不會去炒高他們的股票。無論股價漲得多高，他們都不會脫售他們的股票，以免失去控制權。這是他們的事業，怎會輕易脫售呢？既然不會脫售，何必去炒高股價？況且只要業績繼續上升，股價必然隨之，何必去炒？每一個人做一件事，都有一個動機，既然炒高股價，也不會脫售股權，對他沒有什麼好處，他為什麼要這樣做？又為什麼要跟炒家合作？所以，好股沒人炒，因為沒有這個必要。被炒起的多數是劣股。劣股的大股東，沒有把握靠改善業績來使他們的股份（票）增值，只好靠“炒”來謀利。被炒高的股票，在回跌至原來的低水準後，往往從此一蹶不振，再也無法回升至其巔峰價。炒家不會去炒第二輪。如果重施故技，再炒一輪的話，所有在第一輪中被套牢的散戶，都會乘機脫身，屆時被套牢的可能是炒家。炒家不會為散戶製造脫身的機會。沒有價值的股票被炒高，好比是用肥皂水吹出來的泡泡兒。泡泡兒在陽光中，色彩鮮豔，但是，正如“心經”中所說的“色即是空，空即是色”，彩色的後面，空無一物。14、月移花影動
皓月升至中天時，花影跟樹根，擁抱在一起，難分難解。這就是“月移花影動”。影子會被黑暗吞沒。然而，只要代表公司業績的月亮存在，代表股價的花影是不會消失的。不但不會消失，而且一定會跟著月亮移動。月亮與花影，是形影相隨，股價與業績如影隨形。任何外在的、人為的力道，都無法使股價與盈利脫節。即使短期背道而馳，最終必然合而為一，以同一步伐進退。“雲破月來花弄影”，風和雲，都可能弄亂花影，使花影變了形，實際上，卻無法改變花影隨月移動的軌道。散戶與其耗費精神去猜測股價動向，倒不如把精神花在公司的研究上。只要能找出盈利持續不斷上升的公司，以合理的價格買進其股票，長期持有，你的“身家”自然與日俱增。這種投資法，使你身心舒泰，有助於延年益壽。你又何必到處找“貼士”, 聽信謠言， 在股市中搶進殺出？弄到自己焦頭爛額，家裡雞犬不寧，說不定還會折損壽命，何苦來？15、大家一起富起來 ——出席大眾銀行股東大會有感
大眾銀行的成功，是通過企業，使大家一起富起來的典型例子；大眾銀行所創造的，不只是雙贏，而是所有的人都是贏家的“通贏”。丹斯裡鄭鴻標以４０年的心血，打造大馬最優秀的銀行。他為股東，包括他本人，創造驚人的財富。根據該銀行年報，一名股東，假如在１９６７年該銀行上市時，以１千令吉買進該銀行１千股的股票，無論股價起得多高，他都不受引誘脫售，在領取了一次又一次的紅股，認購了一次又一次的附加股，４０年後的今天，他一共擁有１２萬９千７３０股。以２００８年２月２６日股東大會舉行這一天的閉市價１１令吉５０仙計算，總值１４９萬１千８９５令吉。在４０年中，他一共收到４８萬７千９０２令吉的股息。股票增值加股息，回酬高達２００萬令吉。４０年前投資１令吉，現在變２千令吉。一名為股東帶來如此驚人財富的企業家，受股東愛戴，不是挺自然的嗎？另一方面，大眾銀行自２００２年以來，繳交了２４億５千萬令吉的稅款，政府用這些稅收，建設基本設施，受惠的人就難以計算了。一千家上市公司的領導人，應從鄭鴻標和大眾銀行的成功，領略到惟有創造“通贏”的企業家，才會受到股東與社會的尊敬。借上市地位以自肥的企業蛀蟲，一定會被股東與社會唾棄。16、“慢穩忍”高明的拙招
股票投資要成功，“快”不如“慢”，“狠”不如“穩”，“准”不如“忍”。與其快狠准，不如慢、穩、忍。在你最衝動的時候，稍為停一停，放慢一步，可以使你恢復理智，減少錯誤。“忙”中有錯，“慢”中少錯。許多人恐怕動作慢，會失去投資機會。實際上剛好相反，因為股市跌到谷底時，一定會在低價區徘徊一段相當長的時間，你有足夠的時間，擇肥而噬，根本不必擔心買不到。要賺錢，首先要學不虧錢。穩紮穩打，步步為營是防虧的先決條件。輕率行事，魯莽冒進，輕則招損，重則至亡。智者不為也。“忍”者，心上插著一把刀。若無非凡之定力，難以承受。股票投資，“忍”功不夠，鮮有能成大器者。耐心乃成功之母
買進之前，能忍人之所不能忍，才能在低價區買進。
賣出之前，能忍人之所不能忍，才能在高價區脫手。買進之後，能忍有耐心，才能長期持有獲大利。若不能忍，稍有盈利就迫不及待地拋出，所得有限。如何
能“富”？公司要時間去發展，業務要時間去推行，油棕要時間來成長，計畫要時間來完成，故“耐心”乃成功之母。能忍、能耐，謂之“忍耐”。不能忍，好比果子未熟就採摘，青澀難咽。甜美的果實，惟有忍者才能嘗到。故快不如慢，狠不如穩，准不如忍。“慢、穩、忍”看似笨拙，實屬高明。17、融匯貫通
股票投資，既不純是科學，也不純是藝術，乃是科學與藝術的混合體，也可以說是介乎科學與藝術之間。股票研究涵蓋兩個部份：第一個部份：理論的探討。第二個部份：上市公司研究，以時間為經，需研究個別公司的發展史，以業務為緯，需研究公司的結構、行業特徵、財政演變、企管領導人的背景與作風、企業的經營理念等，錯綜複雜，絕不是以玩票性質視之，以業餘的態度對待，可以登堂入室的。股票投資非常個人化的，適合於甲的理論，未必適用於乙。如果有一種理論，可以應用於所有人的話，那麼，大家只要照搬巴菲特的投資理念去做，人人都可以成為巴菲特第二了。事實是：研究巴菲特的書，少說也有一百幾十種，然而世界上並沒有出現第二個巴菲特。如果你研究西方最成功投資家的歷史的話，你會發現每一個人的作風都不同，投資手法各異，然而他們殊途同歸，都有卓越的成就。故成功投資人，可以借鏡，但要投資成功，還是要發展自己的一套策略。如同教育一樣，中小學是基礎教育，無所不讀，不管實用不實用都要讀。以求其博。不博則無以擴大視野，成為井底之蛙。大學專攻一個領域，範圍縮小了，如文科生不必讀數學。但還是屬於較為深入的普通教育，旨在求其精。不精則流於膚淺。到了碩士、博士，才有資格說“通”，對某個科目，上下縱橫皆如意，從心所欲，不逾矩，是為“通”。不通則滯。股票研究由博到精，由精到通，非長期浸淫，無以為功。博、精、通，需循序漸進，不能速成。融匯貫通，必須經過博和精的“融會”階段，才會“貫通”，就是這個道理。18、“快、狠、准”破產有你份
快、狠、准”是武林高手追求的最高境界。出手快如閃電，是為“快”，一招奪命，是為“狠”，一擊中的，是為“准”。把這三招應用到股票投資上，勝算有多高？ “快”者，買和賣都比別人快一步。別人未買你先買，買價比別人低，是為“低買”。別人未賣你先賣，賣價比別人高，是為“高賣”。要低買高賣，必須養成反向思維的習慣，股市中人，99%是跟在群眾後面的“順”民，“順民”多數是別人買了以後才敢買，別人賣了以後才甘願賣，不是“低買高賣”，而是“高買低賣”，如何能賺錢？參與股市者，少說也有百萬人，個個都想比別人快一步，你有勝過別人的條件嗎？故要靠“快”賺錢，知易行難。狠”者，是機會一出現，就全力以赴，一擲百萬，絕不手軟，不成功，便成仁，是“狠”得夠酷。然而股市是不按牌理出牌的地方，你認為股市會起，它偏偏大跌，你認為一家公司前途亮麗，偏偏冒出一盤假賬。如果你信心爆棚，孤注一擲的話，破產在等著你
“准”者，臆測屢中也。問題是地球上任何一個角落所發生的事，都可能影響股市，你永遠不知道在地球的另一邊什麼時候會發生什麼事，預測怎能“准”？上市公司內幕重重，身為局外人的散戶，都是後知後覺者，如何能準確預測公司的業績？既然對股市和對公司的預測變數多如牛毛，如何能“准”？在看不准的情況下，行動快如閃電，買賣膽大包天，等於自殺。劍客難免劍下亡。欲以“快、狠、准”縱橫股市，不怕一萬，只怕萬一。一次失准，永無翻身之日。慎之，慎之！
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冷眼分享集：http://www.oomoney.com/download/coldeye_collection.pdf
「中國製造」實爲「世界製造」
美國《外交政策》網站6月10日發表題爲《「中國製造」之謎》的文章說，從鞋到電子産品再到厨房用具，「中國製造」標記無所不在，已成爲這個時代的一種象徵。過去10年，美國每年從中國的進口額激增。似乎一切都來自中國。文章說，「中國製造」如今變得有些名不副實。過去20年，供應鏈已經散布全球。很少有一件産品是某個國家生産。中國往往擅長于生産的最後階段：把零部件組裝起來，然後出口到最終用戶。的確，美國從中國進口的産品的價值包括其他國家的零部件。據最近調查，國內部分（直接貢獻國內經濟增長的部分）占到中國出口的約45%，其他則來自國外，它們在中國組裝和出售。所以，「中國→越南→美國→日本→中國製造」的標簽可能更接近事實。那又怎樣？首先，這意味著美國對華貿易赤字不如看上去那麽龐大。而且，美國與製造零部件的國家的赤字可能被低估。近15年美國從亞洲的進口有所下降，而中國占美國進口的比重穩步增加。但這幷不是說世界停止進口日本、韓國等國的産品。中國只是通過從國際采購零部件、組裝然後銷往國外，「間接」出口産品。文章分析，其次，理解「中國製造」有助于弄清楚另一個謎。自從經濟危機爆發以來，中國的出口大幅下滑，但其對中國國內生産總值（GDP）的影響有限。這是怎麽回事？鑒于國內附加值占出口比重較低，中國經濟對出口的依賴度因而只有根據貿易數字得出結果的一半。那些供應零部件的經濟體如日韓等國，也承受了中國出口下滑的痛苦。比如，每當美國少進口一個iPod，中國記錄的出口「下滑」是150美元，但這當中只有約4美元是中國的附加值。換言之，美國每减少一個150美元iPod進口，中國的GDP僅損失4美元，而日本貢獻了100-150美元的價值，因而出口下滑對其GDP的打擊遠遠要大。文章最後說，中國加工出口模式在當前經濟危機時期顯得很重要，美國看待貿易赤字的方式或許需要改變。在真正的全球供應鏈的背景下，「中國製造」的更準確叫法或許應是「世界製造」。
退休時富有或貧窮的原因(曹仁超)
退休時富有或貧窮由以下幾點決定：一. 少壯不努力、老大圖傷悲。神奇嘅複利；二十一歲開始為退休努力，每一元投資以每年升增值10％計，六十歲退休時可擴大四十五倍；反之，四十一歲才開始，只能擴大六點七倍，因此任何退休計劃愈早開始愈好。二. 只曉儲錢唔識理財。1970年開始儲錢，到今年又有幾多吖？反之，1970年起投資股票，恒生指數由100點升至21000點，上升二百一十倍，樓價由一百元一呎升至六千元，上升六十倍。三. 利用信用卡貸款去消費係大部分人嘅致命傷，因為信用卡貸款利率高達二十六厘。四. 樓愈買愈大把資金全放响住宅上。1967至97年可能正確，但1997年至今係唔正確嘅，因為樓價可升可跌。把資金過分投入住宅而非學習投資理財，係近十年內唔少人犯嘅嚴重錯誤。五. 忽視保險優點。往往一場大病令全盤投資計劃散晒，又或者一次汽車意外，因此良好的退休計劃應包括保險在內。及早糾正以上五大錯誤，保證你退休時富有。
老生常談(曹仁超)
一. 溝上唔溝落。如你手上嘅投資已略有損失，千萬不可加注。二. 學習「無良」嘅外籍僱傭兵（只幫打贏嗰邊去打仗），如趨勢向上便做好友，一旦趨勢向下便做淡友，唔好立場死硬。三. 資本分兩種，有形嘅一種係金錢，無形嘅一種叫智慧。如你只擁有金錢而冇智慧，遲早喺投資市場輸死；如你只擁有智慧而冇金錢，你只係一名好好嘅講者。成功投資者不但擁 有金錢，同時擁有智慧，缺一不可。世上金錢易得，智慧難求。四. 唔好希望低價買入、高價賣出，上述方法冇人可以做得到，應該係「高價買入，低價賣出」！（高價係指股價由低１上升10％到 15％之後，即寧買當頭起；低價係指股價由高價回落10到15％之後，即賣出當頭跌嘅股份）。五. 升市莫估頂，跌市勿猜底，因為你永遠唔知頂喺哪裏及底响何方。
六. 永遠買入強勢股、沽出弱勢股。喺股市中應鋤弱扶強，唔係鋤強扶弱。七. 利用基本因素去分析事物，利用技術分析去決定買賣時刻。八. 盛衰循環乃不易道理，經濟周期進入興盛期，不妨大手D吸納；當經濟上升周期進入尾聲之時，小注可怡情。九. 了解群眾、追隨群眾，最終係同群眾對着幹。當群眾哭泣、上街抗議之時，乃入市時機；當群眾歡呼之時，乃出貨時機。當中區大塞車之時，亦係出貨好日子。十. 福無雙至，禍不單行。跌市來之時往往狂風掃落葉，唔會陰風細雨（It never rains but pour）！十一. 止蝕要快（例如虧損10％或以上立即行動），有錢賺不妨滋油淡定慢慢來，賺盡佢，只有年輕人才慌死賺唔切。十二、紙上談兵易、行軍遣將難。嗰D教你「如何賺取一億元」嘅書千祈唔好睇（通常都係紙上談兵）。
六. 永遠買入強勢股、沽出弱勢股。喺股市中應鋤弱扶強，唔係鋤強扶弱。七. 利用基本因素去分析事物，利用技術分析去決定買賣時刻。八. 盛衰循環乃不易道理，經濟周期進入興盛期，不妨大手D吸納；當經濟上升周期進入尾聲之時，小注可怡情。九. 了解群眾、追隨群眾，最終係同群眾對着幹。當群眾哭泣、上街抗議之時，乃入市時機；當群眾歡呼之時，乃出貨時機。當中區大塞車之時，亦係出貨好日子。十. 福無雙至，禍不單行。跌市來之時往往狂風掃落葉，唔會陰風細雨（It never rains but pour）！十一. 止蝕要快（例如虧損10％或以上立即行動），有錢賺不妨滋油淡定慢慢來，賺盡佢，只有年輕人才慌死賺唔切。十二、紙上談兵易、行軍遣將難。嗰D教你「如何賺取一億元」嘅書千祈唔好睇（通常都係紙上談兵）。
散戶常犯錯誤(曹仁超)
一. 不賣不蝕。結果唔少人自1994年至今揸住唔少蝕本貨，十二年仍然未見家鄉。
二. 你買我買。買入理由純因別人買，自己對該股一D都唔了解。
三. 深入研究後，然後決定同該股「結婚」，一世不離不棄（如果係愛情便認真偉大，但投資便認真贛居）。上述都係行為心理學，指出散戶常犯嘅錯誤；有時自己亦會犯，較別人好嘅係有自知之明，及時糾正。行為心理學家認為，當人獨處之時係理性嘅，當成為群眾便變成非理性，此乃點解大量球迷會燒車，少年集體之時甚至會殺人！成功投資者必須離群獨處，不然好易變成非理性分子。 總結我老曹三十八年投資經驗：
一. 股市係不可預測嘅，只可追隨趨勢。
二. 股價最終由基本因素決定，但投資者情緒可令股價由一個極端走向另一個極端。
三. 買股票之時多注重價值（valuation），因股價最終反映公司價值。
四. 展望可能喺短期不能實現，但有耐性經常獲得回報。上述四點似乎好老土，但絕對係金石良言。
二. 你買我買。買入理由純因別人買，自己對該股一D都唔了解。
三. 深入研究後，然後決定同該股「結婚」，一世不離不棄（如果係愛情便認真偉大，但投資便認真贛居）。上述都係行為心理學，指出散戶常犯嘅錯誤；有時自己亦會犯，較別人好嘅係有自知之明，及時糾正。行為心理學家認為，當人獨處之時係理性嘅，當成為群眾便變成非理性，此乃點解大量球迷會燒車，少年集體之時甚至會殺人！成功投資者必須離群獨處，不然好易變成非理性分子。 總結我老曹三十八年投資經驗：
一. 股市係不可預測嘅，只可追隨趨勢。
二. 股價最終由基本因素決定，但投資者情緒可令股價由一個極端走向另一個極端。
三. 買股票之時多注重價值（valuation），因股價最終反映公司價值。
四. 展望可能喺短期不能實現，但有耐性經常獲得回報。上述四點似乎好老土，但絕對係金石良言。
曹仁超投資十二戒條
一. 無論情況如何緊記溝上唔溝落。二. 股票市場係賺錢地方，因此絕對要跟紅頂白而非鋤強扶弱，幾時都應吸納強勢股，沽出弱勢股三. 持有蝕本股不放有兩大損失：A. 股價上o既損失；B. 失去將資金投資其他項目o既損失。因此絕對要止蝕四. 股市唔係低價買入高價賣出o既地方（冇人做得到），應該高價買入更高價賣出，因此宜高追不宜趁低買入五. 牛市中錯失獲利機會冇有怕，因為下一浪更高；熊市中寧可賺少D，亦不應太遲離市六. 股市表現可能同自己想法背馳好耐，所以淡市莫估底，旺市莫估頂七. 第一次出現裂口上升時不妨買入；如出現裂口回落係時候離開八. 旺市時不妨膽大D，因為形勢在我；淡市時少玩，因為(乙水)仔浸死人九. 投資成功先了解基本因素，再利用技術分析決定買賣時機，只識技術分析唔了解基本因素者，只係花拳繡腿（睇得但唔打得）。十. 升市將盡小心「單日轉向」或「單周轉向」走勢，通常幾有用。最簡單的技術分析最有用，太複雜的技術分析只係用o黎嚇初學者十一. 了解群眾心理亦十分有用，因群眾常常睇錯市十二. 止蝕唔止賺，通常賣出之後股價才大升，我地少賺50%或以上。獲利回吐易，止蝕賣出難，只有克服上述心理，才能在股市立足
投資者亦一樣透過選股而參與優勝劣汰，而非睇市。
投資者亦一樣透過選股而參與優勝劣汰，而非睇市。
林森池: 投資十戒
1. 戒短線急功近利買賣，不要貪圖蠅頭小利。2. 戒被捲入狂潮的洪流，不要被外來不理性的亢奮，令你跟隨潮流作出投資。例如科網泡沫、地產狂潮等都是好例子，2000年買入科網股，或1997年產高峰時買入住所，你 都會很痛苦。最近，澳門賭業概念股急升，亦是活生生的例子。3. 不要被貪婪及無理性恐懼控制投資決定。股市大崩潰時群眾的拋售，一定會導到你產生恐懼。這時候你要克服恐懼，作出人棄我，購入[千里馬]。4. 戒買新股。畢菲特從不買入新股，這是他的成功要素之一。他作出投資決定前，必需分柝公司的過往的業績。5. 避開所有衍生工具，林治和畢菲特，同樣認為政府要取締衍生具。衍生具的經營者，就是天空中的獵鷹，無時無刻窺伺你的小雞蛋。6. 戒聽流言或貼士，流言會令人疏於學習，不做自己應做的工作，迷失方向，不從事正確的分柝。7. 不要過份分散投資。這世界[千里馬]不多。過份分散投資，會拖低你的投資回報，好的[千里馬]可能3、5隻己經足夠。8. 不要買落後股，落後的馬匹很難有奇蹟出現再迎頭趕上，公司股價表現落後，背後一定有其原因，你要細加分柝，不要有撿便宜心態。
9. 避開他人的[婚禮]。從過往收購合併的經驗中，發覺很多的[婚禮]都是悲劇收場，例如盈科收購香港電訊就是骰好的例子。10. 戒有[刀仔鋸大樹]的心態。緊記投資是一門嚴肅的工作，並非[六合彩]的賭博，筆者年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市值大的公司快，這個慨念是錯誤的。
9. 避開他人的[婚禮]。從過往收購合併的經驗中，發覺很多的[婚禮]都是悲劇收場，例如盈科收購香港電訊就是骰好的例子。10. 戒有[刀仔鋸大樹]的心態。緊記投資是一門嚴肅的工作，並非[六合彩]的賭博，筆者年輕時也有同樣的心態，認為一家小公司能夠順利發展的話，從小到大的增長過程，會比市值大的公司快，這個慨念是錯誤的。
未有一百萬美元的理由(曹仁超)
如果你今天仍然唔係私人銀行客戶（即擁有一百萬美元以上流動資產），理由有：一. 你浪費太多蚊年追求物質生活上，而冇專注建立自己財富，包括花費太多錢時裝. 化妝品. 旅行及購買奢侈品上。二. 你對開支冇預算，例如經常利用信用卡貸款去消費而支付高昂利息，而非等到自己有足夠蚊年時才去消費。三. 你有壞習慣，包括吸煙. 蒲酒吧. 賭波. 賭馬，耐唔耐去澳門。自己未擁有大量金錢前，早已花掉「種子錢」（Seedmoney）。四. 你冇目標，尤其係財富目標。你寧願上網玩遊戲，亦唔學習財富管理。五. 你冇心理準備。例如六十年代我老曹因為未有資本，所以每天做三份工（除返證券行外，將自己投資心得寫成文章到報館發表賺稿費；從證券行放工後替人家子女補習賺錢）。我老曹最初一萬元資本就係用呢個方法獲得。六. 你太歡喜炒短線。例如用一萬元去賺三千元，用十萬元去賺一萬元，而不讓利潤往前跑，結果賺係「細」錢，一唔小心卻輸「大」錢。七. 你以為別人會為你管錢。你可以諮詢許多人意見，但決定權仍你自己手上，別人係唔會為你金錢做決定，因為最後得失係你自己。你損失，別人唔會賠畀你；你賺，亦唔會將利潤50％分畀別人。八. 你投資自己唔識東西。例如越南股市，我老曹去年雖睇好但冇投資，因為自己不懂。九. 你怕輸，不明白「止蝕唔止賺」道理。只要心理上準備損失15％投入資金，你已可心安理得地去投資。但太多人寧願將錢存入銀行畀通脹蠶食都唔投資，因為怕輸錢，唔明白「小財唔出，大財唔入」道理。十. 你根本上冇興趣擁有一百萬美元以上財富。唔少人對賺錢興趣唔大，身上只要有Ｄ錢便想辦法花掉，而冇興趣學習錢搵錢。寧願去行街. 睇戲. 食飯. 唱K，連每天睇《信報》都視為苦差，又點可賺得一百萬美元以上財產？你唔理財，財點會理你？
